2021年策略月报第10期：价值风格有望走强，关注三季报预喜个股-20211012-万联证券-16页_1mb

价值风格有望走强，关注三季报预喜个股

核心内容

2021年9月，A股市场整体呈现震荡走势，受海外市场政策变动、国内疫情反复、经济指标下行及政策因素影响，市场情绪一度受压。9月A股市场表现出现结构性变化，小盘股领涨行情结束，大盘股表现优于中盘和小盘股。行业方面，周期资源品和制造业板块受能耗双控政策影响明显回落，而消费板块则因双节假期消费需求回升和前期估值回调而表现较好。

主要观点

市场表现回顾

• A股整体表现：9月上证指数微涨0.68%，深证成指微跌0.14%，创业板指微涨0.95%，沪深300指数领涨，科创50指数大幅下跌。
• 风格切换：消费风格由跌转涨，金融风格小幅回升，周期和成长风格由涨转跌。
• 规模分化：大盘股表现优于中盘和小盘股，小盘股此前连续4个月领涨结束。
• 业绩分化：绩优股表现优于亏损股和微利股，结束此前连续4个月垫底表现。

市场情绪与流动性

• 交易情绪：9月日均成交额创年内新高，但月末明显回落，市场情绪逐步降温。
• 两融余额：环比小幅减少，但北向资金保持净流入，且净流入金额较上月有所扩大。
• 北向资金流向：电气设备、食品饮料、医药生物、化工等行业为净流入，钢铁、银行、国防军工等行业为净流出。

行业景气度分化

• PMI数据：制造业PMI回落至荣枯线以下，服务业PMI显著反弹，建筑业活动预期依然向好。
• 中小企业压力：新订单和生产活动预期回落，新出口订单下滑，小型企业新出口订单连续两个月上行。
• 能耗双控影响：资源品利润强势，但中下游制造业利润增速放缓，部分行业受成本端压力影响明显。

投资建议

• 价值风格：四季度经济下行压力加大，价值股（如银行、保险等）相对成长股更具韧性。
• 能源周期品：煤炭、电力供需矛盾在冬季可能延续，相关板块值得关注。
• 高端制造业：政策扶持力度大，行业景气度依然较高，如光伏、风电及专精特新企业。
• 可选消费行业：消费尚未完全修复，阶段性受疫情干扰，但估值回调后具备配置价值。

关键信息

• 9月市场震荡：A股呈现“倒V形”走势，月中触及高点后回落，小盘股领涨结束。
• 消费板块反弹：食品饮料、农林牧渔、休闲服务等大消费行业涨幅靠前，消费风格转涨。
• 周期板块承压：有色金属、钢铁、国防军工、汽车等板块受能耗双控影响跌幅较大。
• 流动性变化：日均成交额创新高，但月末回落，两融余额小幅回落，北向资金持续净流入。
• PMI数据：制造业PMI降至49.6%，服务业PMI反弹至52.4%，建筑业活动预期向好。
• 工业企业利润：利润增速小幅回落，但资源品（如煤炭）利润持续上行，行业利润分布失衡。
• 四季度展望：经济下行压力增加，关注三季报预喜个股，价值风格有望走强。

风险提示

• 经济数据预期差：经济数据可能与预期出现较大偏差，影响市场走势。
• 通胀上行超预期：大宗商品价格高位攀升，可能推升通胀压力。
• 海外政策收紧：美联储Taper和海外缩表进程可能对国内市场造成扰动。

行业投资评级

公司投资评级

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

评级体系说明

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