20260827-国信证券-菜百股份-605599.SH-上半年整体业绩增长稳健_产品创新稳步推进_5页_273kb

菜百股份（605599.SH）总结

核心内容概述

菜百股份在2026年上半年实现了营收的稳健增长，但净利润有所下滑。公司整体表现呈现出对金价波动的敏感性，同时在产品创新和渠道拓展方面持续发力。

主要观点

• 业绩表现：
  2026年上半年，公司营收达到210.42亿元，同比增长38%；归母净利润为4.37亿元，同比下降4.78%；扣非归母净利润为4.81亿元，同比增长21.72%。
  二季度受金价下跌影响，收入同比下滑3.64%，归母净利润同比下滑72.37%，扣非归母净利润同比下滑73.05%。

• 产品与渠道创新：
  公司持续推进产品创新，通过工艺突破提升附加值，并利用IP联名开发拓展品类边界。线上渠道持续扩容，微信小店和直播电商表现突出。线下门店稳固北京市场，外埠市场如苏州、武汉等增长显著，门店总数基本保持稳定。

• 费用与毛利率：
  公司销售费用率同比下降0.48%至1.56%，管理费用率同比下降0.1%至0.23%，整体费用率优化。但金价波动导致毛利率同比下降1.07个百分点至6.09%，其中二季度毛利率同比下降1.88个百分点。

• 现金流与库存：
  上半年经营性现金流净额为4.01亿元，同比下降69.2%，主要由于采购支出增加。存货周转天数同比减少8.89天至38.22天。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 金价大幅波动可能对公司业绩造成影响；
• 门店拓展可能不及预期；
• 电商销售增长可能未达预期。

投资建议

• 公司作为贵金属投资品和黄金饰品双业务驱动的头部企业，短期受金价波动影响较大；
• 中长期来看，金价上行趋势将带来业绩改善；
• 产品创新与渠道拓展将支撑收入增长；
• 基于对金价的谨慎预期，下调2026-2028年归母净利润预测至10.68/12.4/13.98亿元；
• 对应PE分别为11.5/9.9/8.8倍，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级

• 股票评级：优于大市（维持）
• 投资建议：基于金价波动及业务发展，公司中长期仍具增长潜力，维持“优于大市”评级。

免责声明

本报告内容基于公开资料及分析师专业判断，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。