20260830-国盛证券有限责任公司-菜百股份-605599.SH-金价波动致2Q26业绩承压_产品升级与渠道拓展稳步推进_3页_694kb

菜百股份（605599.SH）总结

核心内容

菜百股份（605599.SH）在2026年上半年实现了营业收入210亿元，同比增长38%；归母净利润4.37亿元，同比下降4.8%；扣非归母净利润4.81亿元，同比增长21.7%。然而，2Q2026业绩出现下滑，收入67.7亿元，同比下降3.6%；归母净利润0.38亿元，同比下降72.4%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降73.1%。主要原因是毛利率下降1.88个百分点至3.88%，以及资产减值损失增加约0.25亿元。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩增长：1H2026公司整体营收增长显著，但2Q2026受金价波动影响，业绩承压。
• 利润降幅明显：2Q2026净利润和扣非净利润大幅下降，主要受毛利率下降和资产减值损失增加影响。
• 费用控制：期间费用同比下降21.0%，费用率降至2.09%，显示公司对成本控制有所加强。

经营亮点

• 黄金饰品消费升级：黄金饰品销售呈现“精品化、轻量化、特色化”趋势，古法金、硬足金等工艺产品表现良好。
• 线上渠道优化：公司上线微信小店，直播电商自播业务增长显著，达人号自播模式实现全品类商品同场销售。
• 门店管理：2Q2026北京直营门店净增为零，截至上半年末共拥有105家直营连锁门店。

投资建议

• 评级维持：公司维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为324/350/374亿元，同比增长12.3%、8.2%、6.9%。
• 净利润波动：归母净利润预计为9.7/11.0/12.1亿元，同比变动-14.3%、+13.2%、+10.4%。
• 估值指标：P/E从17.8倍逐步下降至10.5倍，P/B也从3.2倍下降至2.2倍，显示公司估值逐步压缩。

关键信息

财务指标

主要财务比率

营业收入与区域分布

• 按业务分类：

  • 黄金珠宝零售收入67.4亿元，同比下降3.6%。
  • 联营佣金收入0.26亿元，同比下降1.1%。
  • 其他业务收入0.04亿元，同比下降45.1%。

• 按区域分布：

  • 华北收入49.5亿元，同比下降11%。
  • 华东收入8.4亿元，同比增长25%。
  • 华南收入4.2亿元，同比增长141%。
  • 华中收入2.5亿元，同比增长45%。
  • 东旭/西塘区收入分别为0.8/1.2亿元，同比变动-62%/-52%。
  • 其他区域收入1.0亿元，同比下降6%。

风险提示

• 宏观消费疲软：可能对黄金珠宝消费产生负面影响。
• 行业竞争加剧：市场内竞争压力可能影响公司盈利能力。
• 金价波动风险：金价波动对公司的毛利率和净利润造成显著影响。

投资建议与评级说明

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：基于公司股价（或行业指数）在报告发布后6个月内相对基准指数的表现。
• 基准指数：
  • A股市场以沪深300指数为基准。
  • 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
  • 美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

分析师信息

• 分析师：李宏科、张冰清、杨莹、王佳伟
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525110002、S0680520070003、S0680524060004
• 邮箱：lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com、yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com

股票信息

• 行业：饰品
• 收盘价（2026年08月28日）：16.45元
• 总市值（百万元）：12,794.44
• 总股本（百万股）：777.78
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量（百万股）：11.27

财务报表摘要

• 资产负债表：资产总计从2024年的7156亿元增长至2028年的11253亿元，负债合计从3162亿元增长至5309亿元，资产负债率逐步下降。
• 利润表：净利润从2024年的726亿元增长至2028年的1231亿元，但2026年因金价波动出现下降。
• 现金流量表：经营活动现金流在2025年达到峰值，随后略有下降，但整体保持稳定增长。

免责声明

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