20250421-天风证券-九丰能源-605090.SH-气价波动背景下业绩韧性强_积极实施现金分红与股份回购_3页_727kb

九丰能源（605090）总结

核心内容

九丰能源在2024年及2025年第一季度表现出较强的业绩韧性，尽管面临国际天然气价格波动带来的挑战，公司仍通过优化业务结构和成本控制实现了利润增长。

2024年及2025年Q1业绩表现

• 2024年全年：

  • 营业收入：220.5亿元，同比减少17.01%
  • 归母净利润：16.8亿元，同比增长28.93%
  • 扣非归母净利润：13.5亿元，同比增长1.1%
  • 毛利率：9.33%
  • 净利率：7.64%
  • ROE：18.19%
  • 市盈率（P/E）：9.79
  • 市净率（P/B）：1.78
  • 市销率（P/S）：0.75
  • EV/EBITDA：8.09

• 2025年第一季度：

  • 营业收入：548.4亿元，同比减少13.4%
  • 归母净利润：5.06亿元，同比增长5.4%
  • 市盈率（P/E）：9.43
  • 市净率（P/B）：1.54
  • 市销率（P/S）：0.71
  • EV/EBITDA：4.89

主要观点

业务结构优化

• LNG+PNG业务：

  • 全年总销量274万吨，其中交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比分别为37%、27%和16%。
  • 2024年国际天然气价格波动背景下，公司通过匹配下游市场需求，吨毛利出现明显提升。

• LPG业务：

  • 2024年销量183万吨，保持基本稳定。
  • 单吨毛利同比平稳增长，居民和非居用户占比分别为73%和27%。
  • 一季度LPG业务顺价能力稳固，船舶运力服务收入及盈利水平同比增长。

• 特种气体业务：

  • 2024年总销量9290万方，其中氦气销量约38万方。
  • 清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15亿元、4.87亿元和0.68亿元，占比分别为73%、23.7%和3.3%。

现金分红与股份回购

• 公司于2024年6月制定了《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，计划每年度固定现金分红分别为7.5亿元、8.5亿元和10亿元。
• 2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。
• 2025-2026年固定现金分红对应的股息率预计分别为5.2%和6.1%。
• 公司计划以集中竞价方式回购股份，回购金额在2-3亿元之间。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年盈利预测：

  • 归母净利润：17.5/20.5/22.9亿元
  • EPS：2.69/3.16/3.53元
  • PE：9.43/8.04/7.19倍
  • PB：1.54/1.33/1.15倍
  • EV/EBITDA：4.89/3.76/2.67倍

• 投资评级：

  • 6个月评级：增持（维持评级）

财务指标变化

• 资产负债率：从36.56%下降至28.91%（2025E）
• 净负债率：从-22.60%下降至-42.77%（2025E）
• 流动比率：从2.66上升至3.67（2025E）
• 速动比率：从2.34上升至3.33（2025E）

股价走势

• 当前价格：25.4元
• 一年内最高/最低价：31.59元/22.90元

风险提示

• 国内外天然气价格超预期波动
• 下游市场需求疲软
• 下游客户开拓不及预期

分析师信息

• 郭丽丽：SAC执业证书编号 S1110520030001，邮箱 guolili@tfzq.com
• 张樨樨：SAC执业证书编号 S1110517120003，邮箱 zhangxixi@tfzq.com
• 赵阳：SAC执业证书编号 S1110524070005，邮箱 zhaoyanga@tfzq.com