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商贸零售行业1月投资策略总结

核心内容

2026年商贸零售行业投资策略维持“优于大市”评级，认为消费板块在政策边际加码和市场情绪改善背景下，具备反弹潜力。主要关注两大主线：新消费产业趋势和传统消费的困境反转。

主要观点

1. 2025年板块行情复盘

• 商贸零售指数全年上涨11.6%，跑输沪深300指数6.1个百分点，由于去年底涨幅较大的调改主线标的，业绩兑现仍需时间，导致走势相对平淡。
• 美容护理指数全年上涨0.4%，跑输沪深300指数17.35个百分点，上半年受新消费行情支撑表现较好，但下半年受大盘风格切换影响回调明显。
• 消费行业整体基本面相对平稳，但呈现结构性亮点。政策促消费预期逐步明朗，为板块蓄势待发提供支持。

2. 2026年两大主线展望

• 新消费产业趋势：新消费行情在2025年初表现突出，具有“低成本获取情绪价值”的特征，且相关企业在H股上市后带动板块交易热情。2026年，随着增长驱动因素进一步厘清，行情将聚焦于具备长期投资价值的标的。
• 传统消费的困境反转：2023年以来，传统消费龙头遭遇运营困境，但已开始积极调整，包括线下零售的渠道优化和品牌创新。随着基本面业绩兑现，市场对个股的筛选将更加精细化。

关键信息

行业基本面与政策支持

• 2025年1-11月社零销售额达456066.6亿元，同比增长4%。
• 政策层面，国家“十五五”建议稿和中央经济工作会议强调扩大内需，提升居民消费率，推动消费产业复苏。
• 多项促消费政策出台，如家电以旧换新、设立5000亿元服务消费再贷款等，为消费行业提供支撑。

投资建议

1. 黄金珠宝：行业岁末消费旺季，估值处于低位，核心龙头增速稳定，具备同店提升和渠道扩张潜力。推荐：潮宏基、菜百股份、周大福、六福集团、老铺黄金。
2. 美容护理：板块整体回归低位，传统龙头呈现拐点趋势，新品驱动和平台化机制有助于增长持续性。推荐：上美股份、珀莱雅、毛戈平、登康口腔、若羽臣。
3. 线下零售：岁末年初为销售旺季，CPI复苏对超市同店有正向影响，Q1为业绩高点。区域性超市已显现盈利改善，自有品牌推出具有看点。推荐：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市。
4. 跨境出海：外部关税影响逐步钝化，龙头企业具备抗风险能力，海外消费旺季有望带来基本面催化。推荐：小商品城、安克创新、焦点科技。

个股表现与估值

• 2025年12月，商贸零售板块涨幅前五为东百集团、百大集团、翠微股份、五矿发展、中国中免。
• 美容护理板块涨幅前五为延江股份、水羊股份、青松股份、红棉股份、洁雅股份。
• 可比公司估值显示，珀莱雅、潮宏基、上美股份等公司估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 企业管理层变化

图表与数据支持

• 图1：限额以上社零化妆品销售总额增速
• 图2：2025年以来美护及零售指数行情走势
• 图3：2025年板块由新消费和龙头调改两大主线引领
• 图4：新消费行情产业逻辑支撑
• 图5：传统消费龙头困境反转预期
• 图6：社会消费品零售总额及同比增速
• 图7：实物商品网上零售额累计增速及占比
• 图8：线下零售业态零售额累计增速
• 图9-12：必选与可选品类当月同比情况
• 图13-18：板块与沪深300指数对比、估值历史分位等

相关研究报告

• 《高端化妆品行业系列-高端国货品牌林清轩即将上市，产品渠道齐发力》
• 《商贸零售行业2026年投资策略-拥抱变局聚新势，重塑价值觅转机》
• 《商贸零售行业11月投资策略暨三季报总结》
• 《商贸零售行业10月投资策略暨三季报前瞻》
• 《代运营服务商板块系列之二-详解自有品牌发展路径，探析AI技术融合前景》

投资建议重点

• 2026年消费板块有望在政策加码和市场情绪改善下迎来反弹。
• 投资应关注具备长期价值、强产品力和增长潜力的标的。
• 重点推荐：黄金珠宝、美容护理、线下零售、跨境出海四大领域。

重点公司盈利预测及投资评级

结论

2026年商贸零售行业投资策略聚焦于新消费趋势与传统消费困境反转两大方向，行业整体具备复苏潜力，政策支持与市场情绪改善为板块提供支撑，建议关注具备强产品力和增长潜力的龙头企业。