20241101-西南证券-新华文轩-601811.SH-2024年三季报点评_税收政策优势明显_经营能力保持稳健_5页_1mb

新华文轩2024年三季报发布，第三季度实现营收265亿元，同比增长34%；税前利润219亿元，同比增长159%；归母净利润175亿元，同比下降16%。尽管面临企业所得税政策调整对其财务的影响较大，但公司整体经营能力保持稳健。其税负在同类省属出版发行集团中具较强优势，得益于四川省独特的税收政策，所得税税率在前三季度平均为124%，第三季度为168%，与多数省份相比较低，主要原因包括部分无需二次纳税的投资收益。

公司积极推进数字化战略，融合线上线下渠道，布局"云店"体系，通过短视频、直播等多种形式拓展电商市场以增强竞争力。研究报告维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将达154亿、171亿、189亿元。估值方面，预计PE为11-10-9倍，远期PB为10.2倍。同时建议保持较高分红比例。

主要风险点包括国家政策变动、入学人口波动以及纸价波动的风险。