20221128-华鑫证券-工业企业利润宏观点评报告_10月工业企业_盈利再度承压_中游制造景气改善_9页_390kb

10月工业企业盈利分析总结

核心内容

10月工业企业利润累计同比增速进一步下行，整体表现呈现“量稳价跌”特征，表明价格因素对利润的支撑减弱。同时，中游制造行业盈利持续回暖，成为当前工业经济中相对稳定的板块。

主要观点

• 整体表现：下行加速，量稳价跌
  10月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，环比降幅加大。工业增加值、PPI和营收利润率累计同比分别为4.0%、5.2%和-11.0%，其中PPI增速下降尤为明显，显示价格压力持续存在。

• 库存水平：去化放缓
  产成品存货同比增速连续六个月下行，10月为12.6%，环比下滑1.2个百分点。尽管增速下降，但库存绝对水平仍高于历史周期中枢，表明去化速度有所放缓。

• 利润分配：中游制造占比提升，下游消费承压
  中游制造利润占比稳步提升，相较上月环比增加0.65个百分点，而下游消费利润占比继续下降。上游采矿业利润占比小幅回升，但整体仍受原材料价格下行影响。

• 细分行业：中游制造盈利韧性明显
  中游制造中，除汽车制造盈利增速高位回落外，其余行业均出现环比改善。专用设备、交运设备、电子通信等行业改善显著，显示中游制造业具备较强抗压能力。同时，农副产品业利润由负转正，改善幅度达75个百分点。

• 景气预测：电力热力行业边际改善显著
  电力、热力的生产和供应业利润增速边际上行17.5个百分点，成为景气改善最明显的行业。电气机械及器材制造业也表现出较强的景气优势。

关键信息

1. 工业企业整体表现

• 利润累计同比：10月为-11.0%，较9月下降0.5个百分点。
• 工业增加值累计同比：4.0%，较9月上升0.1个百分点。
• PPI累计同比：5.2%，较9月下降0.7个百分点。

2. 库存变化

• 产成品存货同比增速：12.6%，连续六个月下降。
• 产成品周转天数：18.2天，与上月持平。
• 库存绝对水平：仍显著高于前几轮库存周期中枢。

3. 利润分配变化

• 中游制造利润占比：环比提升0.65个百分点。
• 下游消费利润占比：继续下行。
• 外商与私营工业企业利润占比：继续上行。
• 国有与股份制工业企业利润占比：略有回落。

4. 细分行业表现

5. 景气预测

• 边际改善显著的行业：电力、热力的生产和供应业，利润增速环比改善17.5个百分点。
• 景气占优行业：电力、热力的生产和供应业与电气机械及器材制造业。

风险提示

• 经济修复不及预期：可能影响整体工业利润增长。
• 疫情出现反复：对部分行业（如纺织、家具）造成冲击。

投资策略组成员

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师，2021年11月加入华鑫证券。
• 周灏：金融学硕士，2022年7月加入华鑫研究所，从事中观比较与主题投资研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监，2021年11月加入华鑫证券。

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