20220423-国金证券-医药健康行业研究_圆心科技_处方药院外综合交付平台龙头崛起中_19页_2mb

医药健康行业研究总结

核心内容

本报告分析了医药健康行业整体发展情况，并重点介绍了圆心科技的业务模式、竞争优势、财务表现及未来发展规划。整体来看，医药健康行业具备良好的增长潜力，尤其是在技术赋能和院外医疗交付领域。圆心科技作为行业龙头，专注于处方药的综合医疗交付平台，其业务涵盖院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务，致力于提供全周期医疗健康服务。

主要观点

• 行业增长潜力大：中国医疗健康市场支出庞大且持续增长，2020年医疗健康支出总额全球排名第二，但人均支出在全球十大经济体中仅排名第九，显示其增长空间广阔。
• 技术赋能推动行业创新：技术赋能医疗健康解决方案市场快速发展，预计2020-2030年复合年增长率将达22.2%。该市场包括院外医疗、医院信息数字化、保险技术赋能和医药数字营销等多个领域。
• 处方药外流趋势明显：政策推动如“零加成”政策，加快了处方药外流，促进了院外药物交付市场的增长，2020年达到1872亿元，预计2025年和2030年将分别增长至6134亿元和11618亿元。
• 圆心科技业务结构清晰：公司业务分为三个板块：院外综合患者服务、供给端赋能服务和创新医疗健康服务。其中，院外综合患者服务占比超过90%，是主要收入来源。
• 财务表现稳健增长：2019-2021年，公司营收年复合增长率达36.2%，但毛利率有所下滑，主要由于销售费用增加。公司毛利率分别为10.6%、9.2%和9.0%。
• 竞争优势显著：公司拥有综合医疗平台、院外交付网络、在线生态系统、多元变现渠道以及强大的技术能力，形成独特的竞争优势。
• 未来发展规划明确：公司将进一步发展院外综合患者服务，加强供给端赋能，开发创新医疗健康服务，并提升技术平台实力。

关键信息

财务数据

• 2019年：营收23.5亿元，毛利率10.6%
• 2020年：营收36.3亿元，毛利率9.2%
• 2021年：营收59.4亿元，毛利率9.0%
• 毛利润：2019年2.51亿元，2020年3.33亿元，2021年5.32亿元

业务板块

1. 院外综合患者服务

   • 包括院外药房服务、院外医疗服务和药品批发服务。
   • 2019-2021年，该板块收入占比分别为97.9%、97.5%和94.6%。

2. 供给端赋能服务

   • 为医院提供数字化服务及智能一体化医院工作场所。
   • 截至2021年底，公司与360多家医院合作，包括130多家三甲医院。

3. 创新医疗健康服务

   • 包括创新型病程管理服务包、创新保险服务和市场推广服务。
   • 公司推出圆心惠保平台，与超过100家保险公司合作，保单数量约700万份。

竞争优势

• 拥有全国性院边药房网络，覆盖264家线下药房。
• 在线医疗服务平台“妙手医生”拥有4020万月均访问量及560万付费用户。
• 与多家知名机构合作，包括腾讯、红杉、启明创投等。
• 拥有专业的药师团队和完善的药品供应链管理体系。

技术与市场

• 技术赋能医疗健康解决方案市场规模预计从2016年的3250亿元增长至2030年的39293亿元，复合年增长率达11.6%。
• 院外药房服务流程包括处方审核、药品配送、冷链管理等，确保药品安全与效率。
• 公司在惠民保险项目覆盖城市数量上领先行业。

风险提示

• 商业健康险竞争加剧，可能影响公司保险业务拓展。
• 政策变动可能影响医保结算。
• 线上诊疗需求不及预期可能影响业务发展。

投资评级

• 公司评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 行业评级：买入，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

结论

圆心科技作为处方药综合医疗交付平台的龙头企业，凭借其多元化的业务模式、强大的技术能力及广泛的市场覆盖，有望在技术赋能医疗健康解决方案市场中持续增长。随着政策推动及市场需求提升，公司未来增长空间巨大，但需关注行业竞争及政策变化带来的潜在风险。