20211023-浙商证券-医药生物行业_专注处方药的综合医疗交付平台-新股系列专题之圆心科技_11页_1mb

圆心科技总结

核心内容

圆心科技是一家专注于处方药的综合医疗交付平台，正准备赴港上市。公司主要通过院边药店、医院信息平台与保险市场三大业务板块实现收入，其中院边药店占主导地位，2020年贡献了97.5%的营收。公司致力于通过科技赋能和全国化布局，提升市场竞争力和客户粘性。

主要观点

1. 院外处方药市场前景广阔

• 市场规模增长迅速：2016年至2020年，院外处方药交付市场年复合增长率达10.9%，预计到2025年将增长至6134亿元，年复合增长率26.8%。
• 处方外流驱动市场变化：随着政策推动，处方药市场正从医院向患者端转移，科技赋能成为行业趋势。
• 竞争格局多元：医药流通企业、连锁药店、院外药店及电商平台均在积极布局，形成差异化竞争。

2. 圆心科技的业务布局

• 院边药店为主力业务：截至2021年8月31日，公司在全国30个省开设了251家药房，以新特药销售为核心。
• 线上平台助力引流：与340多家医院（含130多家三甲医院）合作开发线上医疗服务平台，提供问诊、续方、用药咨询等服务，月均用户访问量约4千万。
• 创新医疗健康服务为未来增长点：公司正拓展保险业务，包括新特药设计险和普惠型商业健康保险，该板块毛利率接近50%，营收占比增速最快。

关键信息

1. 院外药房业务

• 营收占比高：2020年院外药房贡献97.5%的营收。
• 扩张策略：公司持续加密零售药房布局，2021年收购吉林大格以拓展市场。
• 挑战与风险：存货周转率下降趋势可能影响议价能力。

2. 线上医疗服务平台

• 引流作用显著：通过与医院合作，公司能够获取大量患者流量，提升品牌影响力。
• 服务内容丰富：涵盖线上问诊、智能转诊、预约解决方案及长期患者管理。

3. 创新医疗健康服务

• 高毛利率：该板块毛利率接近50%，是公司扭亏为盈的关键。
• 发展迅速：2018年占营收1.1%，2021年8月增长至3.9%。

财务策略

• 并购扩张提升议价能力：通过收购和扩张，公司增强对上游的议价能力。
• 侧重高毛利率业务：公司正在逐步提高高毛利率业务的比重，以改善整体盈利能力。
• 数字化转型降低费用率：通过智能问诊、荐药等技术手段，公司试图降低销售与管理费用率。

风险提示

1. 医药行业竞争加剧
2. 线上医疗服务市场需求及认可度不及预期
3. 处方外流规模不及预期
4. 保险行业竞争加剧

行业评级

• 医药生物行业评级：看好
  行业预计未来增长潜力大，与沪深300指数相比，表现有望超过10%。

投资建议

• 关注重点：公司未来增长重点在于创新医疗健康服务板块。
• 风险因素：需警惕行业竞争加剧及政策变化对处方外流的影响。
• 投资策略：建议投资者关注公司数字化转型和全国化布局的进展，以及其在保险领域的拓展情况。

行业趋势

• 科技赋能医疗：数字化转型是提升效率与客户粘性的关键。
• 全国化布局：集中度提升是行业核心趋势，各企业应优先进行全国扩张。
• 链条式服务：提供全周期、全方位的医疗健康服务，是提升客户粘性的有效方式。

总结

圆心科技凭借院边药店的布局、线上医疗服务平台的引流能力及创新保险业务的高毛利率，正积极拓展处方药市场。公司未来发展方向聚焦于科技赋能、全国化布局及链条式服务，以提升市场竞争力和盈利能力。尽管面临行业竞争加剧等风险，但其在处方药外流和数字化转型的背景下，具备良好的成长潜力。