20250928-国信期货-油脂油料季报_政策不确定加剧_期待四季度季节性行情_25页_4mb

油脂油料季报分析总结

研究时间：2025年9月28日
主题：政策不确定性加剧，四季度季节性行情展望

蛋白粕市场分析

美豆基本面波动

• 单产下调：四季度美豆面临单产下调压力，下调幅度不确定，叠加出口需求的不确定性，市场呈现宽幅震荡。
• 出口影响：美豆出口依赖11月中美经贸会谈的结果，若中国采购恢复，将缓解供应紧张；否则，库存或回升。
• 价格预测：CBOT大豆价格区间约在950-1150美分/蒲式耳，波动反复。

南美大豆供应扰动

• 巴西出口与播种：巴西大豆出口量波动受升贴水影响，10-12月出口量预计约1600万吨，但仍需警惕天气风险（拉尼娜或加剧“南旱北涝”）。
• 阿根廷政策：临时取消出口税的政策不确定性持续影响市场，需关注后续政策动向。

国内豆粕情况

• 供需变化：国内豆粕库存拐点尚未到来，去库存或于11月启动。供给担忧缓解，成本支撑连粕1月合约在2850-3200元/吨。
• 需求端：生猪存栏去化缓慢，豆粕需求稳中有增，但需警惕透支。

油脂市场分析

美豆油政策依赖

• 供给增加：四季度油厂压榨量增加，库存稳中有增。
• 政策待落地：美国生物柴油政策不确定性影响需求，需等待政策明朗化，市场下跌空间或收窄。

马棕油季节性上涨预期

• 产量影响：东南亚强降雨可能导致产量提前减产，叠加印度采购阿根廷豆油的利空，但棕榈油出口短期承压。
• 印尼支撑：印尼棕榈油库存低位运行，生物柴油政策利好提振需求，支撑国际价格。

国内油脂分化

• 豆油：供给逐步回落，库存拐点或于年底，价格低位震荡。
• 棕榈油：需求疲软，库存累库明显，进口成本倒挂，短期走势偏弱。
• 菜油：进口菜籽补充缓解部分缺口，但到港时间差导致去库存节奏加快。

季节性行情展望

• 四季度重点：中美经贸会谈（美豆）、马棕油减产（棕榈油）、国内需求季节性回升。
• 风险因素：天气扰动、政策不确定性、汇率波动、国际贸易动向。
• 操作建议：短期区间震荡，关注美豆出口与拉尼娜动向；马棕油季节性上涨可能提供交易机会。

以上内容为国信期货研究报告节选，请注意投资风险。