20240221-紫金天风-油脂周报_节后反弹_31页_3mb

紫金天风期货研究所

作者：聂波
从业资格证号：F03117695
交易咨询证号：Z0019358

核心观点

作者指出现货市场呈现交易品种分化、区域分化、操作分化态势，基本面博弈持续体现。

供给端

• 全球实时价格：马来、印尼、欧洲价格强于美豆、阿根廷、俄罗斯；国内进口利润或现货跟跌。
• 棕榈油进口利润：进口利润预期扩大，美金利润在-55至-230美金/吨，人民币利润在-150至-700元/吨不等。同时，国内进口利润跌至年内低谷，苏州进口利润水平难以判断。
• 马来棕榈油产业：
  1. 供应端：1月产量环比减少9.59万吨（15.3万吨，产量降幅显著），低于市场预期，出口环比增5万吨，同比增16万吨。产地库存下降至200万吨左右，符合预期，油厂利润修复至351美元/吨，加工亏损小幅收窄。
  2. 天气上：2月产区降水分化，西马略旱，苏门答腊增雨，天气总体利于产量恢复，但目前影响仍低于往年同期。

需求端

• 中国终端消费：下游消费局部分化，生物柴油利润修复运行于负区间，消费淡季备货及港口低库仍将持续；国内终端需求增量不补产地供应缺口。

经济周期

• 生产成本支撑需求，预计维持去库趋势，但全球油脂市场处于周期下行阶段。

政策风险

• 马来西亚政府审计政策可能引发供应扰动，国内进口利润缺口需关注。

数据来源：紫金天风期货研究所