20260828-国金证券-高测股份-688556.SH-减值拖累短期业绩_合同负债高增支撑后续修复_4页_1mb

高测股份2026年半年报总结

核心内容

高测股份于2026年8月27日发布2026年半年报，报告指出公司上半年营业收入为15.8亿元，同比增长9.1%，但归母净利润为-4.9亿元，同比大幅下降453.2%。其中，第二季度营业收入为7.9亿元，环比微降0.1%；归母净利润为-4.4亿元，环比下降775.3%。尽管业绩表现不佳，但公司整体表现符合预期。

主要观点

1. 净利润下滑原因

• 减值损失影响显著：2026上半年公司计提信用减值损失1.0亿元、资产减值损失2.8亿元，合计约3.8亿元。
• 剔除减值影响后亏损较小：单Q2剔除减值因素后亏损约为1亿元，显示公司主营业务仍具备一定盈利能力。

2. 产能整合与优化

• 金刚线产能调整：公司对金刚线业务进行整合，年产能调整至8400万千米，以提高成本效益。
• 硅片及切割服务业务优化：硅片及切割加工服务产能在调整过程中实现提效升级，维持70GW规模，有利于增强市场竞争力。

3. 现金流改善

• 经营活动现金流净额：2026H1经营活动现金流净额为4.7亿元，较去年同期明显改善。
• Q2经营性现金流转正：单Q2经营性现金流净额约5.9亿元，实现转正，显示公司运营效率提升。

4. 合同负债增长

• 合同负债大幅增加：截至2026上半年，公司合同负债达5.5亿元，较Q1末增加4.3亿元，反映客户订单增长。
• 服务模式落地：公司“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的全球服务模式已全面落地，推动合同负债增长。

5. 创新业务拓展

• 泛半导体设备：12寸半导体金刚线切片机已实现头部客户订单全覆盖，显示技术优势。
• 碳化硅设备：8寸碳化硅减薄机已获客户订单，12寸产品即将推出。
• 倒角机：进入头部客户试用阶段。
• 海外市场突破：石材及磁材等产品海外订单稳步增长。
• 人形机器人业务：复合金属腱绳已获得国内批量订单，北美市场也取得小批量订单，行星滚柱丝杠内/外螺纹磨床设备进入客户测试阶段。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年盈利预测：调整后分别为-2.8亿元、1.5亿元、3.6亿元。
• EPS预测：对应EPS为-0.18元、0.43元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为-45倍、19倍。

估值与评级

• 维持“买入”评级：基于公司当前订单及业务进展，分析师认为公司具备长期投资价值。

风险提示

• 订单确认不及预期
• 订单需求不及预期
• 新业务开拓不及预期

财务数据摘要

损益表

• 营业收入：2026E为36.87亿元，同比增长1.01%。
• 归母净利润：2026E为-27.8亿元，同比大幅下降583.79%。
• 毛利：2026E为33.5亿元，占收入比例为9.1%。
• 研发投入：2026E为18.4亿元，占收入比例为5.0%。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2026E为27.8亿元，较去年同期显著改善。
• 投资活动现金流净额：2026E为-89亿元，主要为资本开支。
• 筹资活动现金流净额：2026E为42亿元，主要为股权募资。

资产负债表

• 资产总计：2026E为68.48亿元，资产负债率降至43.06%。
• 负债总计：2026E为29.49亿元，负债/股东权益为0.27%。
• 货币资金：2026E为55.4亿元，保持充足流动性。

比率分析

• ROE（摊薄）：2026E为-7.12%，2027E为3.77%，2028E为8.44%。
• 总资产周转率：2026E为-4.05%，2027E为2.10%，2028E为4.91%。
• 应收账款周转天数：2026E为150天，较Q1下降。
• 存货周转天数：2026E为120天，略有上升。
• 应付账款周转天数：2026E为75天，持续改善。

市场评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议分布：市场中未有“买入”建议，仅6月内有1份“买入”报告，其余为中性或更低。

附录信息

• 分析师：姚遥（执业编号 S1130512080001）
• 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn
• 市价：8.24元
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特别声明

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