20231030-东吴证券-艾华集团-603989.SH-23年三季报点评_23Q3业绩符合预期_产品结构拓展打开成长空间_3页_439kb

• 报告主题：艾华集团（603989）2023年三季报业绩点评，核心观点为业绩符合预期，产品结构拓展打开成长空间。
• 关键数据：
  • 2023前三季度公司营收258亿元（YoY-2%），净利润32亿元（YoY-5%）；季度亮点：Q3营收101亿元（YoY+22%），净利润13亿元（YoY+25%，接近历史单季高点）。
  • 2025年全球铝电解电容市场规模预计700亿元以上，国产替代空间广阔。
  • 公司工业类电容营收占比从2018年的28%提升至2022年的42%；2023年上半年占比提升1.93pct，三季度消费电子业务现回暖拐点。
  • 盈利预测：2023-2025年营收预计367.5亿、417亿、494亿；净利润46亿、53亿、63.5亿，PE从19倍降至14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，锚定国产铝电解电容龙头地位，核心逻辑在于产品结构优化与国产替代机遇。

风险提示：

• 下游需求不及预期、行业竞争加剧、成本波动

核心结论：公司季度业绩超预期，产品结构优化抵成长天花板，估值仍有提升空间。