20250831-东吴证券-新泉股份-603179.SH-2025年半年报点评_2025Q2业绩低于预期_盈利能力短期承压_3页_381kb

新泉股份（603179）2025年半年度报告点评

关键数据与表现

• 2025H1业绩：营业收入15亿元，同比增长21.01%，归母净利润4.22亿元，同比增长2.80%；
• 2025Q2单季：营业收入39.40亿元，同比增长26.41%，环比增长11.97%；
  归母净利润2.09亿元，同比增长1.19%，环比下降2.02%；
• 毛利率：Q2单季度毛利率16.84%，环比下降2.66个百分点，主要因下游客户降价；
• 主要客户：特斯拉、吉利、奇瑞、理想等，2025Q2批发量环比保持稳定或增长。

业绩分歧与短期压力

• 低于预期：Q2业绩略低于分析师预期；
• 费用率改善：Q2期间费用率为9.98%，环比下降2.67个百分点；
• 盈利能力承压：归母净利率5.30%，同比下降1.32个百分点，环比下降0.76个百分点。

投资逻辑与未来发展

• 新产品拓展：绑定优质客户，布局新工艺及产品品类（如座椅、内饰件），单车配套价值提升；
• 全球化战略，在墨西哥、德国等地推进业务布局；
• 盈利预测：2025-2027归母净利润预计10.88亿→13.50亿→16.63亿元，对应PE为22.37→18.03→14.63倍；
• 评级维持“买入”。

主要风险

• 乘用车销量不及预期、新客户拓展或原材料价格波动风险。

核心财务指标（2024A-2027E）

• 营收增长：25.46% → 28.34% → 19.04% → 18.14%
• 毛利率：19.01%-19.44%