石油化工行业2019年投资策略：油价大波动，看好民营炼化、农化和成长-20190104-光大证券-57页_4mb

石化化工行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年石化化工行业面临油价波动和下游需求疲软的双重压力，但部分细分领域如乙烷裂解、民营炼化、农化和成长性行业仍具备投资价值。本文总结了原油走势、化工周期、乙烷裂解机遇、民营大炼化进展、农化行业景气度以及成长性行业的发展前景，并给出了具体的投资建议。

主要观点

• 原油价格波动大：预计2019年油价主要在60-80美元/桶区间波动，且波动较大。短期供给收紧、中期油价乐观，美国制裁目标是全面禁运伊朗原油。
• 化工周期下行：全球经济增速见顶，国内经济下行压力大，导致下游需求疲软，化工行业固定资产投资增速处于底部。
• 乙烷裂解与民营炼化前景乐观：乙烷裂解利用北美廉价乙烷资源，成本优势显著；民营大炼化项目在2019年将集中投产，业绩有望兑现。
• 农化行业景气度回暖：尿素、钾肥、农药需求稳定，全球农化行业复苏预期强烈。
• 成长性行业受益于产业升级：锂电材料、汽车尾气处理材料、面板和半导体材料等行业受益于国内产业转移和进口替代趋势。

关键信息

1. 原油市场

• 2018年油价回顾：全年油价震荡，受伊核问题和美国制裁影响较大，10月因制裁力度不及预期而回落。
• 2019年展望：非OPEC国家产量增长减缓，美国页岩油产量增加但受限于运输瓶颈；OPEC+达成减产协议，预计油价将保持在60-80美元/桶区间。
• 供需格局：全球原油需求稳步增长，剩余产能处于历史低位，供给弹性小，油价具有反身性。

2. 化工周期

• 需求疲软：全球经济复苏见顶，国内经济下行压力大，出口形势严峻，下游行业如汽车、白电等出现负增长。
• 化工品价格指数：过去两年化工品价格指数下行，显示行业进入下行周期。
• 固定资产投资：化工行业固定资产投资增速底部向上，但整体仍处于低谷。

3. 乙烷裂解与民营炼化

• 乙烷裂解机遇：国内乙烯缺口超过2000万吨，乙烷裂解项目利用北美廉价乙烷资源，成本优势显著，盈利空间大。
• 民营大炼化兑现：2019年民营大炼化项目集中投产，有望复制荣盛石化中金项目投产前后的走势，长期盈利能力乐观。
• 新增乙烯产能：预计2020年国内乙烯产能将达3516万吨，民营和国企将形成“三足鼎立”格局。

4. 农化行业

• 尿素：进入新一轮景气周期，价格中枢上移，出口量回升。
• 钾肥：全球钾肥行业持续复苏，国内产能利用率提升。
• 农药：需求稳定，寻找具有成长性的企业。

5. 成长性行业

• 锂电材料：新能源汽车需求增长确定，对上游原材料需求增加，铝塑膜、隔膜、电解液等行业盈利修复。
• 汽车尾气处理材料：国六标准提前实施，尾气处理材料需求快速增长，看好沸石催化剂和蜂窝陶瓷。
• 面板与半导体材料：产业链向国内转移，进口替代趋势明显，推动上游材料需求增长。

投资建议

风险提示

• 原油价格波动：油价波动可能对炼化行业造成影响。
• 宏观经济下滑：全球经济增速放缓可能压制化工需求。
• 产业政策变化：政策变动可能影响行业投资与生产。

结论

2019年石化化工行业面临油价波动与需求疲软的双重挑战，但乙烷裂解、民营炼化、农化和成长性行业具备较强抗风险能力和发展潜力。投资者应关注这些领域，把握行业周期和政策机遇。