20210826-中泰证券-海思科-002653.SZ-业绩短期承压_创新转型有序推进_11页_1mb

海思科（002653.SZ）公司分析总结

核心内容概述

海思科是一家化学制药公司，近期发布2021年半年报，显示出业绩短期承压，但创新转型持续推进。公司基本面稳健，具备丰富的在研项目，且部分创新药已进入临床阶段。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望加速增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司营业收入为12.76亿元，同比下降12.08%；归母净利润为3.2亿元，同比增长40.15%；扣非净利润为0.26亿元，同比下降77.8%。净利润增长主要来源于TYK2海外权益转让。
• 创新药进展：公司首个创新药环泊酚已获批上市，上半年提交了麻醉维持适应症NDA申请，同时HSK21542已进入术后镇痛III期临床试验，HSK29116成为国内首个进入临床的Protac抗肿瘤药物，有望成为first-in-class药物。
• 在研项目：2021年上半年，公司在研制剂项目共57个，其中创新药14个（含1类10个、2类4个），仿制药38个，特殊医学用途配方食品4个，医疗器械1个。多个项目已进入临床或获得批件。
• 盈利预测调整：因多拉司琼降价及环泊酚销售未达预期，公司下调了2021-2023年的盈利预测，但预计创新药项目将推动未来业绩增长。
• 财务指标：公司销售费用率大幅下降，管理费用率和研发费用率有所上升，整体费用率小幅上升。毛利率同比下降6个百分点，主要受医保降价影响。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021H1为12.76亿元，同比减少12.08%。
• 归母净利润：2021H1为3.2亿元，同比增长40.15%。
• 扣非净利润：2021H1为0.26亿元，同比下降77.8%。

分业务表现

• 肠外营养、肝胆消化、原料药：保持稳定快速增长。
• 心脑血管及麻醉产品：因磺达肝癸钠注射液、培哚普利叔丁胺片及环泊酚注射液上市销售，收入大幅提升。
• 肿瘤止吐类产品：因多拉司琼注射液受医保谈判影响，价格降幅较大，收入下降89.39%。

费用与毛利率

• 销售费用率：33.9%，同比减少7.9个百分点。
• 管理费用率：13.1%，同比上升3.9个百分点。
• 研发费用率：15.2%，同比上升7.4个百分点。
• 整体毛利率：64.4%，同比下降5.9个百分点。

创新药进展

• 环泊酚注射液：已获批上市，提交麻醉维持适应症NDA申请。
• HSK21542：已进入术后镇痛III期临床试验。
• HSK29116：国内首个进入临床的Protac抗肿瘤药物，用于治疗复发难治B细胞淋巴瘤。
• 其他创新药：HSK16149和HSK7653分别在开展II/III期和III期临床。

在研项目

• 项目总数：57个，其中创新药14个。
• 创新药类别：1类10个，2类4个。
• 治疗领域：涵盖消化道及代谢、神经系统、呼吸系统、心脑血管系统及其他领域。

风险提示

• 新药研发不达预期：研发周期长、投入大，存在不确定性。
• 药品降价风险：医保谈判及集采可能导致收入和利润下降。
• 市场容量风险：竞争加剧或市场增长不及预期可能影响公司业绩。

财务预测与估值

投资建议

分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司创新药项目丰富，首个创新药开始放量，未来业绩有望加速增长。

总结

海思科作为一家化学制药公司，虽然2021年上半年业绩短期承压，但创新药研发进展顺利，且公司具备较强的盈利能力和良好的财务状况。尽管面临药品降价和市场容量等风险，但其在创新药领域的布局和推进，使其具备长期增长潜力。