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公司总结：预调酒重归增长，威士忌厚积薄发

核心内容概览

公司2026年上半年实现业绩稳健增长，经营拐点明确。公司业务涵盖预调酒、威士忌及香精香料三大板块，其中预调酒业务已重回增长轨道，威士忌业务作为第二成长曲线逐步显现潜力，香精香料业务保持稳健增长态势。分析师首次给予公司“买入”评级。

主要观点

1. 预调酒业务：增长恢复，产品与渠道双轮驱动

• 业绩表现：2026H1实现收入14.30亿元，同比增长10.23%；销量增长7.82%至1620.76万箱。
• 增长动能：收入增速高于行业平均水平，主要得益于产品结构优化带来的价增效应。
• 产品创新：推出微醺系列柚柚清茶、清爽系列0糖升级、强爽系列首款0糖茶酒冻顶乌龙梅酒，持续强化产品矩阵。
• 渠道拓展：数字零售渠道收入同比增长19.66%，零食渠道和即时零售等高潜力业态取得突破；经销商数量净增132家至2,523家，渠道健康度良好。

2. 威士忌业务：厚积薄发，打造第二增长曲线

• 行业地位：公司已成为国内威士忌领域的重要参与者，凭借崃州蒸馏厂的产能与桶陈储备，构建起核心竞争力。
• 产能优势：崃州蒸馏厂是国内最大、桶陈最多的威士忌酒厂，累计灌桶数量超过六十万桶。
• 市场拓展：借助RIO成熟的渠道体系进行威士忌招商与渗透，同时推出乐调金酒、伏特加等白色烈酒产品，提升品牌影响力。
• 产品口碑：崃州PX雪莉桶桶强单一麦芽威士忌在国际烈酒大赛中获得认可，品牌美誉度逐步提升。

3. 香精香料业务：稳健增长，协同效应显著

• 收入表现：2026H1实现收入1.95亿元，同比增长15.68%。
• 毛利率提升：毛利率达71.74%，显示盈利能力增强。
• 协同支持：在口味研发方面的积累为预调酒与烈酒业务提供强大技术支撑。

关键财务数据

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 业绩预期：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.75亿元、9.07亿元、10.38亿元，对应增速分别为21.6%、17.1%、14.4%。
• 增长逻辑：预调酒业务修复基本盘，威士忌业务成为增长新引擎，香精香料业务提供协同支持。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 新业务拓展不及预期；
• 食品安全风险；
• 消费环境持续疲弱。

估值与财务健康度

• 财务指标：公司经营现金流稳定，净利润率持续提升，ROE逐年改善，显示公司盈利能力增强。
• 估值倍数：PE、EV/EBITDA等估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

总结

公司凭借预调酒业务的恢复增长、威士忌业务的厚积薄发以及香精香料业务的协同支撑，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备长期价值投资潜力。未来三年，公司有望实现持续稳健增长，估值逐步优化。然而，市场竞争、新业务进展及消费环境等因素仍可能对公司发展构成挑战。