20221122-天风证券-保险_增额终身寿专项风险排查点评_定价激进的中小险企产品将加速出清_利好上市险企开门红销售_2页_247kb

保险行业增额终身寿险专项风险排查总结

核心内容

银保监会于2022年11月18日发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求保险公司对增额终身寿险产品开展专项风险排查，并在2022年12月5日前提交排查报告。此次排查旨在引导行业精细化经营，维护消费者合法权益，同时应对当前市场环境下增额终身寿险销售激增带来的潜在风险。

主要观点

• 市场背景：受疫情影响，居民储蓄偏好上升，权益市场波动加剧及银行理财破净值背景下，增额终身寿险因其长期储蓄功能和保单权益多样性，成为险企主推产品，成为当前价值与保费的主要来源。
• 监管重点：排查主要针对三类问题：增额比例超过产品定价利率、利润测试的投资收益假设超过公司近5年平均投资收益率水平、附加费用率假设明显低于实际销售费用。
• 影响分析：
  • 上市险企：其产品设计相对稳健，多数主力增额终身寿险的增额比例为3.5%，未超过定价利率；投资收益率假设普遍高于近5年平均收益率，因此受影响较小。
  • 中小险企：由于存在利润测试投资收益假设过高、附加费用率偏低等问题，其产品将面临更大的整改压力，部分产品可能被下架停售，从而为上市险企带来销售机会。
• 投资建议：在开门红销售旺季，中小险企产品的出清有望进一步提升上市险企增额终身寿险的市场吸引力，推荐开门红启动时间更早、队伍企稳、管理层业绩诉求更强的中国人寿。

关键信息

• 监管要求：增额终身寿险产品需在2022年12月5日前提交专项风险排查报告。
• 产品特点：
  • 增额比例：上市险企主力产品多为3.5%递增，未超定价利率。
  • 投资收益率：A股上市险企5年平均总收益率为4.8%-5.4%，预留较大利润测试空间。
  • 附加费用率：上市险企产品附加费用率假设相对合理，未明显低于实际销售费用。
• 市场影响：
  • 增额终身寿险销售快速增长，但伴随销售误导和利差损风险。
  • 中小险企产品整改压力大，部分产品将被下架，有利于上市险企市场份额提升。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，维持不变。

风险提示

1. 监管政策持续趋严：未来可能进一步加强增额终身寿险产品的监管力度。
2. 权益市场波动加剧：权益市场波动可能影响居民投资偏好，进而影响增额终身寿险的销售。
3. 利率超预期下行：利率下行可能压缩保险产品的利差空间，影响盈利能力。

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分析师声明

本报告由周颖婕、舒思勤、黄佳慧撰写，内容基于分析师个人看法，不构成具体投资建议，亦不涉及利益冲突。