20130426-中国银河-海信科龙-000921.SZ-份额持续提升_盈利大幅增八成_19页_1mb

公司点评报告·白色家电总结

核心内容

公司概况

• 公司名称：海信科龙（000921.SZ）
• 报告日期：2013年4月26日
• 评级：推荐，维持评级

主要观点

1. 一季度业绩表现强劲

• 实现收入53亿元，同比增长28.3%
• 净利润2.3亿元，同比增长83.2%
• EPS为0.17元
• 容声冰箱和海信空调零售量均增长50%以上，市场份额分别提升2.3和1.5个百分点

2. 盈利能力显著提升

• 毛利率提升至19.9%，净利率提升至4.4%
• 原材料价格低迷，有助于公司盈利水平提升
• 销售费用率上升0.9个百分点至12.8%，管理费用率下降0.2个百分点至3.3%
• 预计2013年净利润为9.6亿元，2014年为12亿元，分别同比增长33.6%和25.1%

3. ST脱帽，市场形象提升

• 2013年4月23日起，公司股票简称由“ST科龙”变更为“海信科龙”
• 涨跌幅限制由5%变为10%
• 有利于打通二级市场融资渠道，提升市场形象

4. 经营拐点已现

• 公司历史清理完毕，经营步入稳健发展道路
• 加强产品创新和市场拓展，提升经营效率
• 借助大股东海信集团的资源，提升盈利水平和市场份额

5. 未来增长空间广阔

• 市场份额仍有提升空间，尤其在冰箱和空调领域
• 海外市场增长潜力大，出口自主品牌占比提升
• 与国际厂商合作，推动产品和渠道优化

关键信息

产品与市场

• 冰箱：高端新品增长显著，市场份额提升至11%
• 空调：市场份额提升至4.1%，变频空调占比超过60%
• 渠道建设：计划新增2000家专卖店，加强三四级市场渗透
• 出口增长：2012年出口收入增长16.7%，出口占比达33.5%

财务指标

• 2013年一季度：
  • 营业收入：53亿元
  • 净利润：2.3亿元
  • 毛利率：19.9%
  • 净利率：4.4%
• 2012年全年：
  • 营业收入：190亿元
  • 净利润：7.2亿元
  • 毛利率：20.7%
  • 净利率：3.8%
• 估值：
  • 当前股价对应2013年PE约为12倍
  • PS估值约为0.5倍

未来展望

• 2013年及2014年EPS预计分别为0.71元和0.89元
• 公司盈利增长具有可持续性
• 未来可能获得华意压缩减持带来的投资收益

风险提示

• 下游需求恢复低预期

附录信息

2012年年报关键数据

• 收入：190亿元，同比增长2.5%
• 利润：7.2亿元，同比增长216.2%
• 毛利率：20.7%，提升2.9个百分点
• 净利率：3.8%，提升2.6个百分点
• 出口收入：58亿元，同比增长16.7%
• 国内收入：115亿元，同比下降1.9%

表格概览

图表概览

• 图1：冰箱品牌国内零售市场份额（%）
• 图2：公司组织架构图
• 图3：2012年冰箱行业市占率（单位：百万，%）
• 图4：2012年空调行业市占率（单位：百万，%）
• 图5：公司毛利率、费用率及净利率走势（单位：%）

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能不完整或不准确
• 银河证券不对因使用本报告导致的损失负责

联系方式

• 分析师：袁浩然、郝雪梅
• 联系方式：
  • 北京：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 上海：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn