20260828-国盛证券有限责任公司-中材国际-600970.SH-业务结构持续优化_海外订单提速有望支撑经营修复_3页_691kb

中材国际（600970.SH）总结

核心内容

中材国际在2026年上半年实现了营业收入212.6亿元，同比下降1.9%；归母净利润为9.3亿元，同比下降34.3%；扣非归母净利润为9.5亿元，同比下降23.5%。尽管整体业绩承压，但Q2营收环比改善，主要得益于海外装备业务的增长。同时，公司新签合同额达到445亿元，同比增长8%，其中Q2单季新签合同额190亿元，同比增长43%，海外订单大幅放量，显示出公司业务结构持续优化的趋势。

主要观点

• 业绩表现：H1归母净利润同比大幅下降，主要因汇兑损失、资产及信用减值损失增加以及投资收益减少。Q2净利率为4.1%，同比下降2.5个百分点，但预计下半年若美元汇率稳定，净利率有望环比提升。
• 毛利率与费用：综合毛利率为16.8%，同比基本持平，但装备制造业务毛利率有所下滑。期间费用率同比上升1.4个百分点，其中财务费用率因汇兑损失上升0.9个百分点。
• 业务结构优化：高端装备制造业务增长显著，矿山装备及绿能环保装备收入分别同比增长14%和160%。境外业务收入占比约60%，同比增长9%，显示出公司“两外一服”战略的成效。
• 现金流改善：H1经营现金流净流出1.6亿元，同比少流出4.5亿元，现金流状况有所改善。
• 投资建议：公司2026-2028年预计归母净利润分别为24.6/29.0/31.1亿元，对应EPS分别为0.94/1.10/1.19元/股，当前PE为8.1/6.9/6.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临信用减值风险、订单转化不及预期、海外项目执行进度不及预期以及汇率波动等风险。

关键信息

财务指标概览

业务结构分析

• 营业收入：H1营收212.6亿元，Q1/Q2分别为95.0/117.6亿元，Q2环比改善。
• 分业务营收：工程技术业务营收117.1亿元，同比下降6.9%；高端装备制造业务营收29.0亿元，同比增长25.5%；生产运营业务营收60.5亿元，同比下降2.9%。
• 分地区营收：境内营收84亿元，同比下降15%；境外营收128亿元，同比增长9%。
• 新签合同额：H1新签合同额445亿元，同比增长8%；Q2单季新签合同额190亿元，同比增长43%，其中境外订单增长100%。
• 未完合同额：截至2026年6月底，未完合同额716.5亿元，同比增长15.5%，为后续项目执行和收入确认提供支撑。

财务报表概览

• 资产负债表：H1资产总计64838亿元，流动资产与非流动资产分别增长至48812亿元和16026亿元。
• 现金流量表：H1经营活动现金流净流出1.6亿元，同比改善；投资活动现金流为-1344亿元，筹资活动现金流为-906亿元。
• 利润表：H1净利润9.3亿元，毛利率16.8%，净利率4.4%。

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2026-2028年EPS分别为0.94/1.10/1.19元/股
• PE预测：2026-2028年PE分别为8.1/6.9/6.4倍

股票信息

股价走势

分析师声明

• 分析师：何亚轩、李枫婷
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680524060001
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、lifengting3@gszq.com