> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛文档总结 ## 核心内容概述 本文档为国盛证券发布的投资研究报告，涵盖宏观、固定收益、家用电器、海外与计算机等多个领域，主要聚焦于一季度经济表现、转债投资机会、奥克斯电气及MINIMAX-W的市场分析。整体内容旨在为投资者提供市场趋势判断、行业分析和个股投资建议。 ## 主要观点 ### 宏观经济分析 - **一季度经济表现**：实际GDP增速超预期，主因出口强劲、基建和制造业投资好转。 - **名义GDP与实际GDP**：名义GDP增速回升更多，但继续低于实际GDP增速。 - **经济结构**：当前经济仍呈现“供强需弱”特征，需求不足问题依然突出。 - **未来展望**：一季度数据尚未完全体现油价上涨影响，二季度将面临更大考验，预计4月底政治局会议将有新部署。 - **关注点**：伊朗局势演变、信用扩张延续性、政策定调及财政发力节奏。 ### 固定收益分析（转债投资） - **筛选标准**：围绕储能、光伏、风电、电网设备等算电协同核心赛道，筛选出41只相关可转债。 - **统计特征**：样本剩余期限均值3年，强赎与到期压力较小；债券余额均值21.6亿元，流动性充裕；转股溢价率月均40.4%，收盘价月均168.2元。 - **重点推荐**：强制配储及储能系统集成方向推荐科利转债、尚太转债、艾迪转债；绿电消纳及电网柔性调节方向建议关注帝尔转债、长高转债、锦浪转02。 - **风险提示**：国际形势变化、业绩波动、强赎条款、算力估算偏差。 ### 家用电器分析（奥克斯电气） - **公司概况**：公司拥有产品、渠道、供应链三大核心竞争力，财务状况良好。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为22.82/24.84/26.35亿元，同比增长2.1%/8.8%/6.0%。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“增持”评级。 - **风险提示**：市场竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格波动、海外增长不及预期。 ### 海外与计算机分析（MINIMAX-W） - **公司概况**：专注全模态模型研发，产品矩阵丰富，覆盖B/C端市场。 - **业绩表现**：2025年收入达0.79亿美元，其中AI原生产品收入0.53亿美元，开放平台收入0.26亿美元，同比增长143%/198%。 - **技术优势**：具备闪电注意力机制、MoE架构、AgentRL等全栈自研技术，推理模型算力使用效率MFU超过75%。 - **未来方向**：编程、办公、多模态创作为重点发展方向，预计2026-2028年收入为2.7、7.0、13.2亿美元。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期。 ## 关键信息 ### 行业表现 - **前五名行业**（1月、3月、1年）： - 通信：18.6% / 23.1% / 162.5% - 电子：4.8% / 0.9% / 73.7% - 建筑材料：2.8% / 13.7% / 44.4% - 医药生物：2.5% / -3.9% / 16.6% - 有色金属：2.0% / 1.2% / 106.9% - **后五名行业**（1月、3月、1年）： - 美容护理：-8.1% / -10.5% / -12.1% - 石油石化：-6.7% / 13.8% / 40.6% - 煤炭：-6.6% / 12.0% / 23.1% - 农林牧渔：-5.9% / -0.2% / 9.4% - 商贸零售：-5.8% / -15.2% / -1.7% ### 公司分析亮点 - **奥克斯电气**：国内网批模式强化渠道优势，海外市场稳健经营，预计未来三年业绩稳步增长。 - **MINIMAX-W**：全模态模型布局完善，AI原生产品与开放平台双轮驱动，技术优势显著，未来增长空间广阔。 ## 风险提示汇总 - **宏观层面**：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。 - **固定收益层面**：国际形势变化、业绩波动、强赎条款、算力估算偏差。 - **家用电器层面**：市场竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格波动、海外增长不及预期。 - **海外与计算机层面**：模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期。 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 ## 其他信息 - **分析师**：张一鸣、熊园、戴琨、杨业伟、王素芳、徐程颖、陈思琪、沈猛、张润、张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然。 - **免责声明**：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性及完整性，且不承担因使用报告内容而导致的任何损失。 - **联系方式**：国盛证券研究所，多个城市设有办公地点，邮箱统一为gsresearch@gszq.com。