装修建材2019年投资策略_成本下降_格局改善_模式创新_29页_2mb

建筑材料行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年建筑材料行业面临需求变局、中游盈利回升及模式探索三大趋势。整体来看，地产景气下行，销售面积增速预计转负，但波动幅度小于以往周期，且区域上一二线城市增长优于三四线城市。工程端因全装修政策的推进及地产商集中度提升，成为增长快车道。中游建材制造企业受益于上游原料价格下降及竞争格局改善，盈利有望回升。同时，龙头企业通过多元化业务布局和成本优势，增强竞争优势，实现范围经济。

主要观点

• 需求变局：地产销售增速放缓，但工程端业务因全装修政策加速发展，呈现增长趋势。零售端承压明显，而工程直销模式具有更强的抗压能力。
• 中游盈利回升：原材料和能源价格下降缓解制造企业成本压力，利润分配向中下游转移。环保政策及营改增加速小企业退出，龙头企业格局改善，盈利弹性显著。
• 模式探索：龙头企业通过多品类扩张实现范围经济，同时通过“产品+服务”模式增强客户粘性。信息化与系统集成成为提升效率的重要手段。

关键信息

需求变局

• 地产销售趋势：预计2019年商品房销售面积增速转负，但波动幅度较小，全年呈现“前低后高”趋势。
• 工程端增长：全装修政策推动工程端业务放量，地产商集中度提升使战略集采成为趋势，对瓷砖、管材等品类影响较大。
• 重点推荐：帝欧家居、凯伦股份等具备工程直销能力及集采优势的企业。

中游盈利回升

• 成本下降：上游原料如沥青、乳液、煤炭等价格下降，缓解中游企业成本压力。
• 格局改善：环保政策、营改增等推动小企业退出，细分领域龙头份额提升，盈利弹性增强。
• 重点推荐：东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份、建研集团、龙泉股份等具备较强成本控制和扩张能力的企业。

模式探索

• 差异化竞争：伟星新材、东方雨虹等通过“产品+服务”模式提升品牌溢价能力。
• 多品类布局：龙头企业通过拓展相关品类实现规模效应，如东方雨虹进入建筑涂料、保温材料等，北新建材进入轻钢龙骨、涂料等。
• 信息化管理：坚朗五金通过系统集成、信息化管理提升运营效率，实现多品类集成供应。

投资策略

1. 关注中下游成本压力缓解带来的盈利回升：推荐北新建材、建研集团、龙泉股份、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、雄塑科技等。
2. 把握全装修政策带来的工程端增长机会：推荐帝欧家居、惠达卫浴等具备工程直销能力及集采优势的企业。
3. 关注多品类范围经济及差异化品牌策略：推荐坚朗五金、伟星新材等，其通过渠道、品牌及服务优势实现多品类扩张。

风险提示

• 下游基建及房地产行业波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 应收账款管理风险
• 原材料价格大幅波动风险

重点标的

资料来源

• 贝格数据
• 国盛证券研究所
• www.baogaoba.xyz