20240617-国联证券-建筑材料及新材料行业专题研究_装修建材企业动态_规模恢复性增长_经营质量改善_19页_2mb

行业总结

整体表现
2023年装修建材行业呈现恢复性增长，样本企业收入及盈利能力提升，但尚未完全恢复至2021年水平。2024Q1基本面继续筑底，但经营质量改善趋势延续，主要包括应收周转加快、现金流改善和企业间增长分化加剧。极度“消费类”企业因需求韧性更强、客户结构优化，表现尤为突出。

核心问题与分化
行业需求总体偏淡，竞争持续激烈，部分企业因原材料价格波动及减值损失承压，利润增长分化显著。龙头企业凭借渠道优化、成本管控及品类拓展，盈利能力逆势修复，如北新建材、伟星新材、东方雨虹等。工程渠道主导的企业则面临更大增压力。

经营质量改善
2023年样本企业应收账款周转天数缩短，经营活动现金流净额同比上升，消费类企业回款能力明显更强。分领域看，石膏板、五金、塑料管材（尤其是C端企业）的表现优于其他类别，防水、涂料则受减值拖累较大。

治理动态
截至2024年5月，5家公司新推出股权激励计划，多数企业维持高分红策略。行业现金分红率同比大幅上升，消费类企业连续性更为稳定，显示出对股东回报的重视。

投资建议
建议关注两类企业：一是渠道覆盖C端或小B型企业的“消费类”企业（如伟星新材、北新建材、三棵树、兔宝宝），二是前期以大B客户为主但近期积极调整、竞争力突出的企业（如东方雨虹）。政策宽松可能带动需求边际改善，需密切跟踪其扩品类和渠道优化进展。

风险提示：政策效果不及预期、地产需求恢复弱于预期、原材料价格大幅波动等。