20260825-开源证券-杰锋动力-920269.BJ-北交所新股申购报告_汽车排气系统国产细分龙头_智能悬架+氢燃料电池布局_35页_2mb

杰锋动力（920269.BJ）新股申购报告总结

核心内容概览

杰锋动力是一家专注于汽车核心零部件研发、设计、生产和销售的公司，业务覆盖汽车排气系统、动力系统、氢燃料电池以及智能悬架等四大产品矩阵。公司自2005年成立以来，深耕汽车零部件制造行业，凭借多年的技术积累和市场开拓，已成为国内乘用车排气系统零部件领域的领先企业。

主要观点

1. 公司业务布局全面，技术与客户双轮驱动

• 核心业务：公司以汽车排气系统零部件为业务基石，同时拓展动力系统零部件，逐步向氢能源、智能悬架等新兴领域延伸。
• 市场份额：2022-2024年，公司在国内乘用车排气系统零部件市场中按销售额排名分别为第5位、第3位和第3位，在国产品牌中位列第一。
• 客户体系：公司已进入多家国内外知名汽车厂商的供应商体系，包括小米汽车、小鹏汽车、赛力斯、蔚来汽车、比亚迪、大众汽车等，2023-2025年前五大客户占比分别为94.85%、96.26%、94.74%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2023-2025年研发投入分别为1.03亿元、1.29亿元和1.42亿元，占营收比例分别为6.03%、6.13%和5.98%。

2. 汽车零部件行业稳步增长，智能悬架与氢燃料电池前景广阔

• 排气系统：2020-2024年，我国乘用车排气系统市场规模由243.3亿元提升至303.6亿元，年均复合增长率达5.7%，预计2029年将达到371.3亿元。
• 智能悬架：2020-2024年，我国智能悬架市场规模由42.5亿元提升至198.5亿元，年均复合增长率达47.0%，预计2029年市场规模将突破529.1亿元。
• 氢燃料电池：截至2022年底，中国氢燃料电池汽车保有量约为1.32万辆，占全球保有量的18.2%。未来随着政策支持和产业链发展，氢燃料电池市场增长空间广阔。

3. 公司营收与利润稳步增长，新业务增长潜力大

• 营收增长：2022-2025年公司营收复合增长率达30.69%，2023-2025年营收分别为17.07亿元、21.00亿元、23.73亿元。
• 净利润增长：2022-2025年公司归母净利润复合增长率达37.96%，2023-2025年归母净利润分别为1.31亿元、1.45亿元、1.47亿元。
• 新业务贡献：智能悬架和氢燃料电池等新兴业务逐步放量，成为公司业绩增长的重要驱动力。

4. 估值与市场竞争力

• 估值水平：杰锋动力可比公司PE（2025）均值为36.81X，PE（TTM）均值为34.66X。
• 专利技术：截至2025年末，公司及其子公司拥有授权专利92项，其中发明专利76项，显示公司在技术研发方面的实力。

5. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 募投项目不及预期风险

关键信息

产品矩阵

• 排气系统零部件：包括消声器、三元催化器等，2025年占营收比例达75.84%，是公司主要收入来源。
• 动力系统零部件：包括发动机零部件（如相位器、OCV电磁阀）和自动变速箱零部件（如蓄能器、电磁阀、电磁铁）。
• 氢燃料电池零部件：包括氢气循环泵、电控密封阀、冷却液三通阀等，已实现量产。
• 智能悬架零部件：包括空气弹簧、供气单元、阻尼可调电磁阀、空气弹簧刚度阀、电控悬架控制器（ECU）等，2024年已实现小批量供货。

市场拓展

• 客户群体：公司客户包括奇瑞汽车（占比65.80%）、上汽集团、吉利汽车、大众汽车、比亚迪、东风汽车、江淮汽车等国内外知名整车厂。
• 新客户开发：公司已进入小米汽车、小鹏汽车、赛力斯、蔚来汽车、倍适登等新客户的供应商体系，并获得多个项目定点。

募投项目

• 投资规模：公司计划投资49,836.64万元用于扩产。
• 预期收益：募投项目达产后预计新增营收16.30亿元，净利润1.48亿元。

技术优势

• 公司采用自主研发模式，掌握NVH控制技术、结构强度与耐久技术、流体仿真技术、材料分析技术等。
• 在智能悬架领域，公司产品技术指标与国际知名厂商相比总体处于同等水平，具备小规模生产能力。

市场前景

• 智能悬架：随着汽车智能化发展，智能悬架渗透率逐步提升，预计2029年市场规模将突破529.1亿元。
• 氢燃料电池：预计到2025年，中国氢燃料电池车辆保有量将达到5万辆，2035年将建设超过1,000座加氢站。

结构与增长

• 产品结构：排气系统零部件占比下降，动力系统、氢燃料电池和智能悬架占比上升，产品结构逐步多元化。
• 毛利率：2022-2025年公司综合毛利率分别为20.37%、18.13%、18.65%、20.85%。2025年毛利率企稳回升，预计未来将保持稳定。

总结

杰锋动力凭借在汽车排气系统和动力系统领域的深耕，以及在氢燃料电池和智能悬架等新兴领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司拥有稳定的客户体系和良好的研发投入，产品技术领先，市场前景广阔，是值得关注的汽车零部件企业。