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银河有色华立 | 行业深度 | 行业业绩进一步提速增长——A股有色金属行业2025年年报&2026年一季报业绩回顾

核心内容总结

行业景气度与业绩增长

2025年及2026年第一季度，A股有色金属行业整体业绩呈现加速增长趋势。尽管面临美国加征关税的外部扰动，但得益于国内逆周期调节政策的加码、美联储持续降息以及地缘政治和矿山供应端的扰动，有色金属商品价格全年保持上涨态势，从而显著提升了行业的盈利能力。

• 2025年业绩增长：A股有色金属行业整体业绩同比增长62.77%，其中2025年第四季度单季度业绩同比增长达109.70%。
• 2026Q1业绩增长：受宏观预期与流动性乐观情绪、大国对关键战略金属争夺加剧以及供应链重塑等因素推动，A股有色金属行业整体业绩在去年同期较低基数基础上进一步提速增长，营业收入同比增长37.98%，业绩同比增长110.64%。

盈利能力提升

2026年第一季度，A股有色金属行业整体ROE（净资产收益率）环比大幅上行至近些年新高，达到4.76%，较2025年第四季度的3.47%提升了1.29个百分点。ROE的提升主要得益于行业销售利润率的显著提升。

• 销售利润率提升：从5.42%上升至8.04%，对ROE的提升贡献了1.55个百分点。
• 权益乘数微升：从2.02上升至2.03，对ROE的提升贡献了0.02个百分点。
• 资产周转率下降：从0.32下降至0.29，对ROE的提升拉低了0.28个百分点。
• 毛利率上行：2026Q1行业毛利率为16.76%，较2025Q4环比上升0.10个百分点，主要受有色金属均价上涨影响。

行业趋势与关键因素

1. 价格中枢抬升：尽管3月中东冲突升级导致价格出现高位震荡回落，但此前价格的持续上涨使得行业整体业绩仍保持增长。
2. 库存增加：行业库存水平有所增加，可能影响未来价格走势。
3. 现金流改善：行业现金流状况有所改善，表明企业运营效率提升。
4. 估值处于低位：当前行业估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 行业景气度持续上行，2025年及2026Q1业绩增速显著提升，尤其是第四季度和第一季度。
• ROE水平大幅上行，主要由销售利润率提升驱动，反映出行业盈利能力增强。
• 行业毛利率和销售利润率的提升，得益于有色金属均价上涨。
• 行业库存增加和现金流改善，表明企业运营状况良好。
• 估值处于历史低位，为投资者提供了潜在机会。

关键信息

• 2025年业绩增长：整体业绩同比增长62.77%，其中第四季度增长109.70%。
• 2026Q1业绩增长：营业收入同比增长37.98%，业绩同比增长110.64%。
• ROE提升：从3.47%上升至4.76%，环比上行1.29个百分点。
• 销售利润率提升：从5.42%上升至8.04%，对ROE提升贡献最大。
• 毛利率提升：从2025Q4的16.66%上升至2026Q1的16.76%。
• 行业估值：整体处于历史低位，具备投资价值。

投资建议

报告建议投资者关注有色金属行业未来的增长潜力，尤其是受益于全球战略金属争夺和供应链重塑的板块。同时，需警惕潜在风险，如国内经济复苏不及预期、美联储降息力度不足、中东冲突升级、下游需求不及预期以及有色金属价格大幅下跌等。

风险提示

1. 国内经济复苏低于预期。
2. 美联储降息低于预期。
3. 中东冲突超出预期。
4. 有色金属下游需求不及预期。
5. 有色金属价格大幅下跌。

报告信息

• 发布机构：中国银河证券
• 发布日期：2026年5月11日
• 报告标题：《【银河有色】有色金属行业2025年年报&2026年一季报业绩回顾：行业业绩进一步提速增长》
• 分析师：华立、阎予露、孙雪琪