20210711-浙商证券-银行板块2021中期策略暨社融_降准点评_宽货币+宽信用_还是买银行_12页_1mb

银行Ⅱ行业中期策略总结

核心内容概述

本报告由浙商证券分析师梁凤洁与邱冠华于2021年7月11日发布，主要分析了2021年上半年银行板块的市场表现，并提出下半年的投资策略。报告指出，在“宽货币+宽信用”的环境下，银行板块仍具备投资价值，且建议重点布局具有成长潜力的银行个股。

主要观点

1. 上半年行情复盘

• 驱动因素：经济预期和经营业绩是主要驱动因素。

• 四个阶段表现：

  • 1月-2月上旬：板块上涨14.6%，经济向好和年报盈利增速回升。
  • 2月-4月上旬：板块回落7.8%，经济高位回落预期升温，年报作用弱化。
  • 4月中旬-5月底：板块上涨7.3%，Q1业绩强劲但分化，绩优股表现突出。
  • 6月至今：板块下挫7.8%，经济下行预期升温，PMI连续走弱。

• 影响因素：市场担忧华融、恒大等风险事件，也对银行行情造成阶段性影响。

2. 下半年投资策略：宽货币+宽信用=还是买银行

• 货币环境：7月央行宣布全面降准0.5个百分点，释放资金1万亿，净投放6000亿，货币环境从“稳”转向“松”。
• 信用环境：6月信贷和社融数据超预期，信贷增速回升至12.3%，社融增速企稳于11.0%。预计下半年信贷增速将稳定在12.2%，社融增速回升至11.4%。
• 投资逻辑：
  • 经济认知：经济高位回落，但政策提前进行预防性托底，有助于改善风险偏好。
  • 不良认知：信用宽松可支撑资产质量，叠加风险出清，不良率将保持平稳向好。
  • 息差认知：政策引导银行负债成本下降，属于“喂糖式”正和让利，有利于维持息差稳定。
  • 增长认知：经济周期影响减弱，大财富管理业务成为新增长点，估值框架与传统PB估值有本质差异。

3. 个股推荐LV组合

• 推荐组合：继续重点推荐LV组合。
  • 出厂价LV：兴业银行、南京银行、浦发银行。
  • 市场价LV：平安银行、招商银行、宁波银行。

关键信息

信贷与社融数据

• 6月新增人民币信贷：2.12万亿元，同比多增3100亿元。
• 6月新增社融：3.67万亿元，同比多增2008亿元。
• 信贷与社融增速：信贷增速回升至12.3%，社融增速企稳于11.0%。
• M2增速：8.6%，环比上升0.3个百分点。

降准影响

• 降准时间与力度：7月9日宣布降准，释放资金1万亿，净投放6000亿。
• 政策目的：对冲MLF到期和税期流动性缺口，为地方债发行提供流动性支持。
• 降准效果：降低金融机构资金成本约130亿元，有助于降低社会融资成本。

行业评级

• 行业评级：看好（银行Ⅱ）。

风险提示

• 宏观经济失速：经济下行压力可能影响银行盈利。
• 不良大幅爆发：信用宽松下，不良率可能承压。
• 重大风险案件：如华融、恒大等风险事件可能影响银行板块。

历史行情复盘

总结

本报告指出，在“宽货币+宽信用”的背景下，银行板块仍有投资价值，主要基于政策托底经济、不良率平稳、息差稳定以及大财富管理业务的增长潜力。尽管上半年银行股受经济下行预期和风险事件影响，但下半年随着货币和信用环境的改善，板块或将迎来反弹机会。分析师建议关注具有成长性的银行个股，并提示投资者注意宏观经济失速、不良率上升及重大风险事件等潜在风险。