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国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场在通胀回落和MLF超量续做的双重支撑下，整体呈现偏稳态势。尽管资金利率因逆回购到期和税期扰动有所上行，但货币政策仍保持宽松，对债市形成利好。同时，市场对“宽信用”政策的推进和美联储加息预期的增强保持高度关注，为未来市场走势埋下伏笔。

主要观点

• 通胀回落：1月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，均较上月回落，显示通胀压力有所缓解，为债市提供支撑。
• 货币政策宽松：央行本周开展3000亿元MLF操作，其中对2月18日到期的2000亿元MLF进行续做，中标利率维持在2.85%不变，释放出继续推进宽信用的信号。
• 资金利率上行：受逆回购到期和税期影响，各期限资金利率均有所上行，隔夜SHIBOR上涨29.8bp至2.11%，七天期上涨7.7bp至2.10%，十四天期上涨25.5bp至2.23%。
• 收益率分化：本周现券收益率走势分化，短端和长端国债到期收益率上行，中端有所下行，国债收益率曲线呈现一定的平坦化趋势。
• 期限利差收敛：10Y-1Y和3Y-1Y的期限利差略有收敛，10Y-5Y变动不大，显示市场对长端利率的预期有所下降。
• 政策空间受限：美联储预计将在3月加息50个基点，6月启动缩表，国内政策宽松窗口期或将缩短，内松外紧的格局难以持续。
• 配置价值显现：十年期国债收益率已回升至降息前水平，约2.8%，具备一定的配置价值。

关键信息

一、宏观数据及事件

• CPI与PPI回落：1月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，通胀压力减弱。
• 政策支持工业经济：国家发改委等十二部门出台18项政策促进工业经济平稳增长。
• 美联储加息预期增强：3月加息50个基点概率为66%，6月可能启动缩表。
• 日本央行限价操作：为抑制长期利率上升，实施无限买入指定收益率国债的操作，这是自2018年以来的首次。

二、资金利率走势

• MLF超量续做：央行本周净回笼1500亿元，但MLF超量续做对市场流动性起到一定支撑作用。
• SHIBOR全面上行：隔夜、七天、十四天SHIBOR利率分别上涨29.8bp、7.7bp、25.5bp，显示市场资金偏紧。

三、现券到期收益率

• 收益率分化：短端和长端国债收益率上行，中端收益率下行，收益率曲线呈现平坦化。
• 发行量稳定：本周利率债总发行量为3731.37亿元，与上周基本持平，其中国债发行2000亿元，地方政府债537.37亿元，政金债1194亿元。

市场展望

• 短期关注点：2月信贷数据是否能够持续强劲反弹，将是判断“宽信用”政策效果的重要指标。
• 中期风险：随着美联储加息进程推进，国内政策空间将受到压缩，宽松窗口期可能缩短。
• 长期趋势：在经济基本面企稳转暖的背景下，国债期货或将面临调整压力，尤其是下半年。

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