20220818-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_医疗业务表现靓丽_消费业务韧性凸显_3页_715kb

报告摘要

稳健医疗（300888）2022年半年度业绩总结

核心内容

稳健医疗在2022年上半年实现了显著的业绩增长，医疗业务表现尤为突出，消费业务也展现出较强的韧性。公司发布2022年半年报，上半年营业收入达51.58亿元，同比增长27.05%；归母净利润为8.93亿元，同比增长17.32%。其中，第二季度营收增长更为显著，分别同比增长58.3%和91%。

主要观点

医疗业务表现靓丽：2022H1医疗业务收入为32.3亿元，同比增长45.3%。若剔除隆泰医疗并表影响，增长率为41.3%。其中，高端敷料产品增长超2.6倍，成为增长亮点。国内医院渠道增长最为显著，同比增长167.1%，而电商和药店渠道也分别增长30.9%和17.8%。
消费业务韧性凸显：2022H1消费品业务收入为18.8亿元，同比增长5.1%。商超渠道增长35%，表现优于其他渠道。尽管疫情对物流和门店造成一定冲击，但公司通过多渠道优势互补，保持了消费业务的稳健增长。
公司盈利能力有所波动：2022H1公司毛利率同比下降3.85个百分点至48.8%，主要受海外防疫产品需求下降及原材料价格上涨影响。医疗和消费业务毛利率分别下降5.2和0.9个百分点。尽管如此，公司通过优化供应商、精简SKU及完善人员结构等措施，有效提升了运营效率，销售、管理及财务费用率均有所下降，净利率小幅提升。

关键信息

公司财务数据

公司基本数据：
- 最新收盘价：71.02元
- 一年内最高/最低价：95.99/51.91元
- 市盈率（当前）：22.09
- 市净率（当前）：2.76
- 总股本：4.26亿股
- 总市值：302.89亿元

盈利预测

年度	营收（亿元）	同比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021A	80.37	-35.9%	12.39	-67.5%	2.91	24
2022E	101.75	26.6%	15.47	24.9%	3.63	20
2023E	120.34	18.3%	18.74	21.1%	4.39	16
2024E	141.02	17.2%	22.46	19.9%	5.27	13

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-35.9%	26.6%	18.3%	17.2%
营业利润增长率	-67.4%	24.7%	20.9%	19.8%
归母净利润增长率	-67.5%	24.9%	21.1%	19.9%
毛利率	49.9%	50.0%	50.5%	51.0%
净利率	15.4%	15.2%	15.5%	15.9%
ROE	11.6%	13.1%	14.1%	15.0%
ROIC	16.5%	19.1%	19.8%	20.6%
资产负债率	19.4%	23.1%	22.7%	21.5%
净负债比率	6.7%	8.6%	8.4%	7.5%
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	9.9	11.9	12.2	12.6
应付账款周转率	5.5	5.6	5.3	5.6
每股收益	2.91	3.63	4.39	5.27
每股经营现金流	2.04	3.43	3.78	5.25
每股净资产	25.03	27.76	31.16	35.10
P/E	24	20	16	13
P/B	3	3	2	2

投资建议

评级：买入
理由：公司渠道力和品牌力持续增强，医疗业务通过收购整合和证件准入实现扩张，消费业务通过产品研发和SKU优化保持增长。长期来看，公司具备高质量增长潜力。
盈利预测：维持公司盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为15.5/18.7/22.5亿元，对应PE分别为20/16/13倍。

风险提示

疫情可能影响消费业务
海外市场需求放缓
原材料及海运价格持续上涨

分析师简介

陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。
郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

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