20260625-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_配置盘久期偏好回落_7页_1mb

地方政府债市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年6月15日至6月19日地方政府债的一级发行节奏与二级市场交易特征，评估市场供需变化及价格波动情况，为投资者提供市场动态参考。

一、一级供给节奏

1. 发行规模与结构

• 总发行规模：上周地方政府债共发行1800.23亿元，其中新增专项债674.61亿元，再融资专项债841.98亿元。
• 资金用途：专项债资金主要用于“置换隐性债务”和“普通/项目收益”领域。
• 6月发行情况：截至2026年6月19日，6月特殊再融资专项债发行规模约2065.87亿元，占当月地方债发行总量的18%。

2. 发行利率与利差变化

• 利率走势：10年期和30年期地方债发行利率均下行0.9BP，而20年期品种略有上行。
• 利差变化：20年新券与同期限国债利差走阔3.3BP，30年期品种发行利差小幅收窄。
• 压缩空间：相较于10年期地方债，20年和30年期品种仍有利差压缩空间。

3. 分地区发行情况

• 主要发行区域：江苏、广东是6月地方债发行的主要地区。
• 超长端发行占比上升：湖南及辽宁新发20-30年地方债规模占比分别达到76%和60%，处于偏高水平。
• 平均发行利率：多数地区平均发行利率在2.15%以下，湖南、深圳分别达到2.18%和2.2%。

二、二级交易特征

1. 价格表现

• 指数涨幅：7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.01%和0.25%，涨幅低于同期限国债和高等级信用债。
• 成交笔数：成交笔数环比下滑，但日均成交量升至近五周高点。

2. 分地区成交表现

• 活跃地区：广东、辽宁的成交活跃度有所提升，江苏、四川等地成交明显缩量。
• 成交期限变化：整体成交期限缩短，保险对20-30年地方债的净买入边际回落，而15-20年品种偏好略有回升。
• 成交收益均值：各省平均成交收益普遍在2.3%以下，湖南、甘肃收益均值分别达到2.33%和2.4%。

三、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计范围和方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：政策调整可能对地方债发行进度和票面利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格出现变化。

四、特别声明

• 国金证券及其研究人员对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告所载观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告内容不得以任何方式复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非获得书面授权。

五、图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：6月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年6月各地区地方债发行规模（截至2026/6/19）
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

六、联系方式

• 上海：电话：021-80234211，地址：上海浦东新区芳甸路1088号，邮编：201204
• 北京：邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号，邮编：100005
• 深圳：电话：0755-86695353，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806，邮编：518000