20250812-中诚信国际-信用利差周报2025年第28期_股债跷跷板_效应下债市回调_政治局会议影响几何_16页_895kb

中诚信国际信用利差周报 2025年第28期：债市承压与政策导向分析

一、市场概况

近期股市显著上行，上证指数突破3600点，创2022年1月以来新高，带动“股债跷跷板”效应显现，债市出现调整。主要债市指数多数下跌，10年期国债收益率升至1.73%。尽管7月政治局会议强调继续实施适度宽松的货币政策并支持科技创新、消费等领域，但债市短期内仍将面临资金分流压力。

二、政策动态

1. 乡村振兴债支持政策落地
   央行与农业农村部联合发布《关于加强金融服务农村改革推进乡村振兴的意见》，鼓励金融机构发行“三农”、小微、绿色专项金融债券，并推动政府性融资担保机构增信。7月25日，金华市首笔乡村振兴票据落地，发行利率1.97%，创中票最低利率。政策预计将推动乡村振兴债持续扩容。

2. 央行货币政策调整
   7月央行公开市场操作净投放1095亿元，较前一期大幅减少，流动性边际收紧。市场预期下半年或有降准降息空间，为债市提供支撑。

三、宏观经济数据

• 工业企业利润同比降1.8%，6月单月降幅收窄，但整体仍处低迷。工业品价格下行对盈利拖累明显。
• 社会融资规模存量同比增速放缓至8.3%，M2增速降至4.6%，反映信贷需求疲软。
• 出口同比增速回落，外部不确定性增加。

四、信用债市场表现

• 一级市场：信用债发行规模环比上升418亿元，净融资整体改善，基建和产业债发行活跃。
• 二级市场：信用债收益率普遍上行6-14bp，信用利差走扩，反映市场风险偏好回升。

五、核心结论

尽管短期债市受“股债跷跷板”效应扰动，但政策端持续发力支持科技创新、乡村振兴等领域，叠加降息降准预期和内需改善潜力，债市整体支撑仍存，收益率中枢或继续保持低位。建议关注政策节奏和资金面动态，把握阶段性配置机会。