深度报告-20240112-开源证券-拉卡拉-300773.SZ-公司首次覆盖报告_受益量价齐升和格局优化_支付+_赛道空间长远_43页_5mb

拉卡拉（300773SZ）首次覆盖报告核心分析

一、核心优势（α）

1. 支付龙头地位稳固：GPV市占率领先，受益行业量价齐升，费率有望提升至0.11%-0.126%。
2. 优秀公司治理：管理层经验丰富，技术引领能力强（首批数字人民币合作、数据资产标注等）。
3. 行业格局优化：支付牌照收紧及监管趋严推动中小机构出清，龙头公司经营稳健性提升。
4. 科技业务协同：金融科技及IT科技服务毛利率高，2023年业务增速达15%。

二、行业β机遇

1. 支付行业量价齐升：线下消费复苏带动GPV增长，数字化转型提升费率空间。
2. 数字经济核心枢纽：支付业务作为数据要素供给方，推动产业数字化转型。
3. “支付+”赛道空间广阔：B端产业支付（跨境、供应链金融）和个人码转商户码等领域增长潜力大。

三、财务预测与估值

1. 盈利预测：2023E/2024E/2025E营收同比+10%/+21%/+18%，归母净利润82/103/131亿元（扭亏为盈、连续两年27%增长），ROE分别为217%/221%/224%。
2. 估值：当前PE 116倍，对应2023E收入增长率高，安全边际显著，目标价基于PS估值修复。

四、关注风险

1. 线下消费复苏不及预期。
2. 支付监管政策进一步趋严。
3. 公司战略落地不及预期。