20230427-首创证券-博腾股份-300363.SZ-公司简评报告_博腾股份_剔除大订单常规业务稳定增长_新客户新业务拓展持续发力_4页_386kb

博腾股份总结

核心内容

博腾股份（300363）在2023年第一季度发布财报，显示营业收入为13.78亿元，同比下降4.50%；归母净利润为3.04亿元，同比下降20.37%；扣非归母净利润为2.96亿元，同比下降22.24%。公司当前收盘价为34.47元，市盈率为9.76，市净率为2.97，总股本为5.46亿股，总市值为188.19亿元。

主要观点

• 常规业务稳定增长：剔除大订单影响后，原料药CDMO业务收入同比保持稳定增长，显示公司核心业务具备持续盈利能力。
• 新兴业务快速拓展：制剂CDMO业务收入同比增长330%，基因细胞治疗CDMO业务收入同比基本持平，表明公司在新兴领域取得显著进展。
• 毛利率提升：2023Q1毛利率为50.2%，同比提升1.3个百分点，体现公司成本控制能力。
• 净利润率承压：净利润率同比下降4.5个百分点，主要由于人力资源投入增加、新产能建设及新业务早期投入较高。
• 客户拓展成果显著：2023Q1公司已签订单客户数达299家，同比增长30%。其中制剂CDMO客户数增长95%，基因细胞治疗CDMO客户数增长68%，显示公司在新业务领域拓展迅速。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营收分别为43.1亿元、49.9亿元和64.5亿元，归母净利润分别为8.5亿元、10.5亿元和13.3亿元。当前PE分别为22.1倍、17.8倍和14.2倍，公司长期发展被看好，维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润预测

客户与项目拓展

• 2023Q1已签订单客户数299家（yoy+30%）
• 原料药CDMO客户数223家（yoy+12%）
• 制剂CDMO客户数43家（yoy+95%）
• 基因细胞治疗CDMO客户数37家（yoy+68%）
• 实现交付项目数213个（yoy+35%）
• 服务API产品数73个，同比增加17个

财务表现

• 资产负债表：2023E流动资产为3483.8亿元，非流动资产为5869.5亿元，资产总计为9353.4亿元
• 现金流量表：2023E经营活动现金流为1119.7亿元，投资活动现金流为-1495.0亿元，筹资活动现金流为-875.1亿元，现金净增加额为-1250.4亿元
• 利润表：2023E营业收入为43.1亿元，营业成本为23.25亿元，净利润为8.5亿元
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2023E为46.1%
  • 净利率：2023E为19.7%
  • ROE：2023E为13.6%
  • ROIC：2023E为11.6%
  • 资产负债率：2023E为28.5%
  • 净负债比率：2023E为4.6%
  • 总资产周转率：2023E为0.46
  • 应收账款周转率：2023E为3.69
  • 应付账款周转率：2023E为1.54

风险提示

• 客户订单执行情况及市场开拓情况不及预期
• 行业需求下降
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 政策风险

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级
• 公司由早期以中间体为主的业务逐渐向原料药、制剂、CGT、ADC业务拓展，所处赛道处于高景气度，随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量，有望为公司带来持续增长

分析师简介

• 王斌：医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年获得总榜单第3名，公募榜单第2名。
• 陈智博：研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。

估值与投资建议

• 当前PE为22.1倍，预计未来PE将逐步下降至14.2倍
• 公司业务结构多元化，具备长期增长潜力
• 建议投资者关注公司新业务拓展及产能释放带来的业绩增长机会