20170821-交银国际证券-流动性监测_流动性收紧_美联储年内加息预期下降_14页_1mb

流動性監測 2017/08/18 总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月18日前后中国及美国的流动性状况、货币政策动向、A股市场表现及外汇市场变化，旨在为投资者提供宏观流动性与市场趋势的参考。

主要观点

1. 中国流动性状况

• 短期紧缩：受企业缴税、银行缴准及资金到期等因素影响，本周银行间流动性收紧，SHIBOR利率全线上涨，银行间及交易所回购利率多数上行。
• 央行操作：尽管8月15日如期续作MLF（3995亿元，利率维持3.2%），但逆回购操作暂停，导致当日净回笼280亿元，显示央行投放资金力度不及预期。
• 下周展望：随着缴税、缴准逐步结束，流动性有望改善，但因下周有7500亿元逆回购资金到期，资金面仍将维持紧平衡。
• 货币政策：在去杠杆背景下，央行将继续“削峰填谷”的调控方式，维持中性政策，但不会过度放水。

2. 美国货币政策与通胀前景

• 加息预期下降：7月FOMC会议纪要显示，美联储内部对通胀走势与加息路径存在分歧，导致年内第三次加息预期下降，9月加息概率降至0%，12月加息概率降至35.7%。
• 通胀疲软：美国通胀已连续5个月疲软，7月CPI环比与同比均不及预期，PPI环比出现负增长，通胀前景不乐观。
• 缩表概率上升：尽管部分官员希望在7月宣布缩表，但多数认为9月更合适，9月缩表几乎成定局。

3. 中美利差与人民币走势

• 利差扩大：由于美联储加息预期下降，美债收益率受压，中美利差有望扩大，人民币贬值与资本外流风险降低。
• 人民币承压：本周在岸人民币累计贬值0.1%至6.6704，离岸人民币累计贬值0.1%至6.6827，但贬值预期小幅上升。

4. A股市场流动性

• 融资余额回升：A股融资余额持续回升，截至周四为9161亿元，较上周增加112亿元。
• 高管减持压力缓解：本周A股高管净增持0.9亿元，主板、中小板、创业板均小幅净增持。
• 市场情绪波动：A股换手率继续回落，但深市换手率小幅回升，交易情绪部分修复。

5. 信贷与社融数据

• 信贷数据超预期：7月新增人民币贷款8255亿元，同比多增3619亿元，居民与企业中长期贷款为主要驱动力。
• 社融数据亮眼：新增社会融资12200亿元，同比多增7409亿元，显示实体经济融资需求仍较旺盛。
• M2增速放缓：7月M2同比增长9.2%，创历史新低，主要受财政存款大幅增加及金融监管影响。

关键信息

中国流动性监测

• SHIBOR利率全线上涨：隔夜利率涨1.6%，1年期利率涨0.1%。
• 回购利率上行：银行间7天回购利率多日触及利率走廊上限，显示流动性紧张。
• MLF操作：8月15日MLF操作超額續作，但未進行逆回購操作，显示央行谨慎态度。

A股市场表现

• 融资余额回升：沪市与深市融资余额分别增加64亿元与48亿元。
• 高管增持：本周高管净增持0.9亿元，显示市场信心有所恢复。
• 解禁市值：本周A股解禁市值576亿元，下周将达471亿元。

外汇市场动态

• 人民币贬值：本周人民币中間價累计调贬102BP至6.6744。
• 美元走势：美元指数低位反弹，但受特朗普解散委员会及FOMC纪要影响，涨幅收窄至0.4%。

结论

整体来看，本周中国流动性紧缩，央行操作偏谨慎，而美国通胀疲软导致年内加息预期下降，美元受压，人民币承压。A股市场融资余额回升，但交易情绪仍偏弱。7月信贷与社融数据超预期，显示实体经济融资需求强劲，但M2增速放缓，货币政策仍维持中性。未来流动性有望逐步改善，但资金面仍面临较大压力。