20260908-中邮证券-北京利尔-002392.SZ-主业逆势增长_持续加码新材料业务布局_5页_871kb

公司总结

核心内容

本文档是对一家专注于耐火材料和新材料业务的公司的深度分析，重点涵盖其2026年上半年业绩表现、业务布局、财务预测以及投资建议等内容。

个股表现

• 2026年半年报：公司实现营收39.56亿元，同比增长14.45%；归母净利润3.84亿元，同比增长76.51%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长12.07%。
• 季度表现：Q2单季营收20.81亿元，同比增长16.45%、环比增长10.99%；归母净利润2.54亿元，同比增长179.12%、环比增长约95.38%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长39.34%、环比增长约44.07%。
• 股价与市值：最新收盘价为7.87元，总市值94亿元，流通市值91亿元。
• 市场表现：52周内最高价为10.96元，最低价为6.50元。

公司基本情况

• 第一大股东：赵继增
• 资产负债率：43.5%
• 市盈率：23.15

主要观点

1. 业绩增长显著

公司2026年上半年业绩实现快速增长，主要得益于投资曦望科技股权带来的公允价值变动损益2.77亿元，以及耐火材料主业在行业整体下滑背景下逆势增长。耐火材料业务营收和毛利分别为28.39亿元和12.05亿元，同比增长12.95%和12.05%。

2. 研发投入持续提升

• 研发费用率：从2025年的4.01%提升至2026年的6.31%，显著增长。
• 创新模式：公司采用“市场-科研-中试-产业化-市场”的一体化创新模式，推动技术转化和业务拓展。

3. 拓展新材料业务

• 收购联创锂能：公司于2026年6月以9.90亿元受让联创锂能65.9743%股权，合计持股75.97%。联创锂能是国内领先的硅碳负极材料企业，具备从原料树脂合成到工程装备制造的全产业链能力。
• 硅碳负极市场前景：硅碳负极作为下一代高能量密度锂电池的核心材料，预计2030年全球市场规模将突破500亿元。目前已被宁德时代、比亚迪、长安等头部企业广泛采用。

4. 募投项目推进

公司拟通过定增募集资金不超过10.25亿元，用于以下项目：

• 年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目
• 创新研发中心建设项目
• 越南耐火材料生产基地建设项目
• 补充流动资金

5. 氧化锆应用拓展

氧化锆材料的应用正逐步从传统耐火材料向新能源、航空航天、电子工业等高附加值领域拓展，具体包括：

• 新能源：固态电池固体电解质、正极材料添加剂、SOFC电解质
• 航空航天：热障涂层、航空喷丸、火箭喷嘴、热防护罩、高温合金冶炼关键辅材
• 电子工业：MLCC介质材料添加成分

关键信息

财务预测

财务指标

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2026年预计为3126百万元，显著增长。
• 投资活动现金流净额：2026年预计为70百万元，投资力度有所减小。
• 筹资活动现金流净额：2026年预计为2747百万元，融资活动活跃。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司耐火材料主业稳步增长，硅碳负极和高端锆基材料逐步投产，未来盈利潜力较大。
• 估值：2026-2028年对应PE分别为16.25/14.30/11.20倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 价格波动风险：市场波动可能对公司股价造成影响。
• 项目进度风险：募投项目可能因各种原因延迟或未达预期。

公司简介

公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。

中邮证券研究所

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