20260413-东兴证券-北京利尔-002392.SZ-传统业务稳健发展_新兴业务落地拓新空间_6页_863kb

北京利尔（002392.SZ）总结

核心内容

北京利尔（002392.SZ）作为一家专注于工业用高温材料及冶金炉料辅料研发、生产、销售和服务的行业龙头，2025年实现营业收入69.70亿元，同比增长10.17%；归母净利润4.01亿元，同比增长25.86%；扣非后归母净利润为2.38亿元，同比下降15.88%。公司通过逆势提升销量，成功提高市占率至约4.80%，成为近10多年来市占率提升最多的一年。

主要观点

• 传统业务稳健发展：公司在行业整体低迷的背景下，仍能保持销量增长，市占率提升，主要得益于其强大的综合竞争力，包括数字智能化、高效生产经营管理、产业链一体化布局及高粘性的头部客户群。
• 新兴业务布局：公司积极拓展新兴领域，如投资AI芯片公司上海阵量和硅碳负极材料公司联创锂能，这些公司具备发展潜力，预计未来将对公司利润产生积极影响。
• 盈利能力提升：虽然扣非后净利润有所下降，但公司通过投资收益和公允价值变动损益的提升，使得净利润率由5.26%提升至5.86%。第四季度扣非后净利润大幅增长，显示公司具备较强抗风险能力。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.64亿元、5.45亿元和6.60亿元，对应EPS分别为0.39元、0.46元和0.55元，显示出良好的成长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为69.70亿元，同比增长10.17%。
• 归母净利润：2025年为4.01亿元，同比增长25.86%。
• 扣非后净利润：2025年为2.38亿元，同比下降15.88%。
• 每股收益（EPS）：2025年为0.34元。
• 综合毛利率：2025年为14.21%，同比微降0.21个百分点。
• 净利润率：2025年为5.86%，同比提升0.6个百分点。

投资收益与公允价值变动

• 投资收益：2025年投资收益明显提升，尤其是民生证券股权和AI芯片公司上海阵量带来的公允价值变动损益。
• 公允价值变动收益：2025年为48百万元，预计2026年将增长至80百万元。

市场表现

• 股价区间：52周股价区间为4.66-10.33元。
• 总市值：89.05亿元。
• 流通市值：85.56亿元。
• PE（市盈率）：2025年为22.21，预计2026年降至19.17。
• PB（市净率）：2025年为1.53，预计2028年降至1.22。

未来战略

• 新能源与航空航天用锆基材料项目：公司通过该项目拓展高端耐火材料及新能源、航空航天材料的应用领域。
• 越南生产线建设：公司积极布局海外市场，提升国际竞争力。

风险提示

• 行业环境低迷：若行业需求持续下滑，可能影响公司业绩。
• 新业务推进速度：若新兴业务发展不及预期，可能影响公司长期增长。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：根据市场基准指数表现，行业评级为“看好”。

财务预测

总结

北京利尔凭借传统业务的稳健增长和新兴业务的战略布局，在行业低迷中表现出色。公司通过提升销量和优化管理，成功提高市占率，同时通过投资收益和公允价值变动提升整体盈利能力。未来3-6个月，公司将继续推进新兴业务和海外扩张，有望进一步打开增长空间。尽管面临行业环境和新业务推进的风险，公司仍维持“强烈推荐”评级，显示出对未来发展信心。