20230829-东吴证券-青岛啤酒-600600.SH-2023年中报点评_业绩符合预期_中高端快速放量_3页_439kb

青岛啤酒2023年中报点评总结

业绩表现

◼ 2023年上半年，青岛啤酒实现营业收入2159亿元，同比增长120%；归属母公司净利润343亿元，同比增长201%。
◼ 第二季度单季营收1089亿元，同比增长82%；归母净利润197亿元，同比增长144%，业绩符合预期。

关键指标与产品结构

◼ 量价齐升：啤酒销量同比增长65%，吨价增长53%。青岛品牌销量增长82%。
◼ 中高端产品加速：中高档及以上产品销量增长150%，占比提升至39.3%，市场份额进一步扩大。
◼ 分区域增长：山东、华南、华北、华东、东南地区收入分别增长135%、78%、108%、139%、64%。

成本控制与盈利能力

◼ 毛利率提升：2023年上半年毛利率达39.2%，同比提升11个百分点；Q2单季毛利率40.1%，同比提升18个百分点。
◼ 费用率控制稳健：销售费用率同比持平，管理费用率同比下降0.6个百分点，费控效率较高。

后期展望

◼ 华北的天气灾害可能对旺季（7-8月）销量造成影响。
◼ 秋季促销力度加大，叠加潜在的原材料成本下行，公司预计下半年毛利率将持续改善。

盈利预测与评级调整

◼ 上调2023-2025年归母净利润预期至448亿、522亿、573亿元，三年复合增长率13%。
◼ 动态PE测算为29、25、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

◼ 宏观经济波动、行业竞争加剧、成本压力回升、产品销售不及预期等。

结论

◼ 业绩符合预期，产品结构优化持续，盈利能力提升显著，维持“买入”评级。