2023-12-06-美联储-大类资产每月观察_27页_2mb

主要观点：

• 美联储官员的鸽派表态和美国通胀、居民收入、制造业PMI回落，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，美债利率从高位回落，实际利率下行支撑了风险资产价格上涨。
• 中国方面，制造业和服务业PMI双双不及预期，确认了实体经济复苏动能的减弱，制造业产能利用率内外需求共振下滑，经济复苏仍需更强的财政政策刺激。
• 策略建议： 建议回调做多股票（风险资产），反弹做空国债（避险资产）；商品市场建议回调做多农产品和地产链工业品，反弹做空外需相关工业品；利率波动空间预期震荡，反弹空十债或五债。

行情回顾：

• 过去一个月，欧美股市领涨，美元指数领跌，黄金和大宗商品表现分化，国内股市表现普遍弱于海外。

基本面分析：

• 国内经济复苏动能减弱，制造业PMI不及预期，产能利用率内外需共振下滑，资金需求依然强劲。
• 美国通胀在约束性利率作用下显著放缓，市场对美联储2024年3月降息的预期加剧，联储官员鸽派表态增强降息预期。

风险提示：

• 美国通胀和就业数据若出现扰动，可能影响市场对经济衰退的判断。
• 国内实体经济恢复不及预期，也将制约市场表现。
• 产品分化继续，利率和货币供需是政策核心。