大类资产月报：大类资产每月观察-20230831-美尔雅期货-27页_2mb

大类资产每月观察总结

核心内容

2023年8月31日发布的《美尔雅期货大类资产月报》指出，美国就业市场逐步趋冷，通胀在基数效应下小幅反弹，市场对美联储年内进入平息周期的预期增强，名义利率有望见顶回落，推动风险资产价格反弹。国内刺激经济政策逐步落实和加码，地产、货币和财政组合方案推出，市场悲观情绪有望扭转，国内风险资产价格预计震荡上涨。

主要观点

• 美国市场：就业市场降温，通胀反弹，市场预期年内仅剩一次加息，风险资产有望反弹。
• 国内市场：政策刺激加码，经济逐步复苏，建议逢低做多风险资产（股票），做空避险资产（国债）。
• 商品市场：高位震荡，建议关注套利机会，多农产品空工业品。
• 利率市场：震荡偏空，建议多二债、五债，空十债和三十债。
• 贵金属：震荡上涨，建议回调做多黄金和白银。

量化诊断

• 权益类资产：预计震荡反弹，可急跌配置股指期货多单。
• 债券：建议反弹空国债期货，关注10-2Y价差做多机会。
• 商品：工业品高位偏强震荡，农产品震荡偏强，建议多农产品空工业品。
• 利率：预计震荡回落，关注10-2Y价差做多。
• 贵金属：震荡上涨，建议回调做多黄金和白银。

行情回顾

• 过去一月：大宗商品领涨，A股领跌，整体表现为：大宗商品 > 美元指数 > 国内债券 > 欧美股市 > 美债 > 贵金属 > 国内股市。
• 过去一周：玻璃领涨，纯碱领跌，大宗商品价格高位震荡。
• 股债风险溢价：录得3.56%，较上周回落0.17%，处于较高分位点。
• 外资风险溢价指数：录得6.37%，较上周回落0.03%，吸引力小幅回落。

货币供需分析

• 货币供应：央行OMO逆回购净投放6810亿元，MLF净投放10亿元，货币供应维持中性偏宽松。
• 货币需求：债市总净需求3285亿元，企业及地方债务融资需求持续改善。
• 资金价格：DR007、R001、SHIBOR隔夜分别上涨至1.8%、2.37%、1.68%，资金价格全面反弹。
• 期限结构：国债和国开债收益率整体走平，信用利差小幅扩大。

实体经济分析

• 地产需求：30大中城市商品房周成交面积大幅反弹29.4%，二手房销售延续季节性下滑，但新房销售改善，可能与地产政策放松有关。
• 服务业活动：地铁客运量大幅增长，交通拥堵指数处于近三年高位，服务业经济活动维持火热。
• 制造业跟踪：产能利用率缓慢回升，内需有韧性，外需疲弱，需进一步跟踪复苏成色。

大宗商品分析

• 金属库存：钢材、铜、铝进入季节性降库周期，铁矿维持累库，铜库存处于7年低位。
• 化工库存：原油库存降至中性偏低，沥青库存偏低，纯碱库存处于6年低位，玻璃库存小幅累库。
• 农产品库存：豆粕库存下降至过去8年低位，油脂库存处于2016年以来高位，关注价格波动。

海外宏观基本面

• 美国通胀：7月核心PCE物价指数同比增速录得4.2%，居民消费支出超预期强劲，支撑通胀。
• 就业市场：职位空缺人数大幅减少，供需缺口收窄，有望2-3个月填平。
• 利率预期：市场对年内再加息概率为40.8%，明年3月降息概率为33%，未来取决于实际数据。
• 中美利差：中美利差倒挂程度缩窄至-150.4bp，人民币小幅升值。

风险提示

• 美国通胀扰动
• 国内实体经济恢复不及预期
• 国内稳增长政策弱于预期
• 中美冲突
• 俄乌地缘冲突

策略建议

• 权益类资产：震荡反弹，可急跌配置股指期货多单。
• 债券类资产：高位震荡偏空，建议反弹空国债期货。
• 商品类资产：高位震荡，建议多农产品空工业品，关注套利机会。
• 利率类资产：震荡回落，建议多二债、五债，空十债和三十债。
• 贵金属：震荡上涨，建议回调做多黄金和白银。

数据来源

• iFind
• 同花顺iFind
• 美尔雅期货

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