20230319-华安证券-金融债周数据_次级债品种利差走势分化_存单发行规模保持稳定_21页_1mb

金融债周数据总结 - 20230319

核心内容概览

• 银行次级债：本周无新增发行，2023年累计发行75亿元（5亿元二级资本债 + 70亿元永续债）。
• 券商/保险/租赁债：券商债信用利差整体走阔，二级资本债和永续债条款利差均走阔。
• 同业存单：本周累计发行7166亿元，净融资1233亿元，发行利率较2月上升。
• 利差走势：银行次级债品种利差分化，等级利差收窄；券商债信用利差走阔，条款利差走阔。
• 成交情况：银行次级债换手率持续走低，券商债换手率回升。
• 风险提示：不赎回风险存在，2023年内累计3只不赎回。

主要观点

银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周主要银行未发行二级资本债或永续债。
• 2023年累计发行75亿元，其中二级资本债5亿元，永续债70亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：高评级债券走阔，低评级债券收窄。AA+走阔3.52BP，AA收窄3.48BP。
• 品种利差：各评级债券走势分化。
• 条款利差：除AA+外各评级均收窄。
• 期限利差：除AA+外各评级均走阔。
• 等级利差：各期限债券均收窄。

1.3 二级成交

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高、低估值成交占比均下降，二级资本债高估值成交占比约4.4%，永续债高估值成交占比为0。

1.4 负面事件

• 本周新增2只不赎回，年内累计3只不赎回，其中1只尚未披露公告。

券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：整体走阔，AA+、AA均走阔7.96BP。
• 期限利差：整体收窄，AA+、AA均收窄6.56BP。
• 等级利差：除5Y不变外，其他均走阔，3Y、5Y处于历史高位。
• 条款利差：二级资本债条款利差走阔2.71BP，永续债条款利差走阔1.23BP。

2.2 二级成交

• 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
• 租赁ABS高低估值成交占比上升，券商债换手率重回高点。
• 4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct。
• 租赁债换手率下降，租赁ABS换手率上升。

2.3 负面事件

• 2023年暂无新增保险债不赎回案例。
• 历史保险公司债未提前赎回主体评级以A为主，共5只不赎回。

同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行7166亿元，净融资1233亿元。
• 平均发行利率较2月上升。

3.2 期限结构

• 3个月、6个月存单发行占比边际下降。
• 1年期存单发行占比达37.18%。

3.3 利差走势

• 期限利差高评级收窄，低评级走阔。
• 1Y等级利差相较3月10日走阔7.00BP（AA对比AAA）。
• 3月存单MLF溢价较1月上行，存单信用利差较2月下行。

关键信息汇总

风险提示

• 不赎回风险：2023年已有3只二级资本债不赎回，本周新增2只，其中1只尚未披露公告。
• 市场波动风险：利差走势分化，需关注市场变化对投资的影响。