20220925-华安证券-金融债周数据_次级债条款利差走势分化_存单发行规模放量_20页_1mb

金融债周数据总结 20220925

核心内容概述

本周金融债市场呈现分化走势，银行次级债条款利差整体走阔，存单发行规模放量，而券商/保险/租赁债则出现信用利差走阔、条款利差下行的现象。整体来看，市场供需结构、利差变化及风险提示是报告的重点内容。

1. 银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周主要银行发行二级资本债700亿元，永续债393亿元，合计785亿元。
• 2022年内累计发行银行二级资本债6358亿元，永续债2492亿元，合计8850亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：二级资本债信用利差整体走阔，永续债信用利差整体收窄。
• 品种利差：二级资本债品种利差收窄，永续债品种利差整体收窄。
• 条款利差：二级资本债条款利差收窄，永续债条款利差整体走阔。
• 期限利差：二级资本债与永续债期限利差均整体走阔。
• 等级利差：二级资本债等级利差除1Y收窄外，其余均走阔；永续债等级利差除1Y不变外，其余均走阔。

1.3 二级成交

• 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高低估值成交占比均下降，二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。

1.4 负面事件

• 2022年以来，共有15只二级资本债未提前赎回，历史上累计共有42只未赎回。

2. 券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：券商债信用利差整体走阔。
• 期限利差：券商债期限利差整体收窄，AAA/AAA-位于历史高位。
• 等级利差：1Y基本不变，3Y/5Y利差均走阔。
• 条款利差：二级资本债条款利差约为46BP，较上周收窄3.29BP；永续债条款利差约为71BP，较上周收窄5BP。

2.2 二级成交

• 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
• 租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。
• 5月证券公司债、保险公司债、租赁债高低估值成交占比均有所下降。

2.3 负面事件

• 2022年以来，暂无新增保险债不赎回案例。

3. 同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行5391亿元，净融资3373亿元，较上周增加686亿元。
• 国有银行、股份制银行、农商行发行利率较8月有所变化，国有银行下降，农商行、股份制银行上升。

3.2 期限结构

• 1年期存单发行占比边际上升，达到54.27%。
• 其他期限占比均下降，其中1个月期存单占比为6.97%。

3.3 利差走势

• 本周同业存单期限利差整体收窄。
• 1Y等级利差较上周收窄2BP（AA对比AAA）。
• 存单MLF溢价较上月上行，存单信用利差较上月下行。

4. 风险提示

• 不赎回风险：部分次级债未提前赎回，需关注后续兑付风险。

关键信息总结

主要观点

• 银行次级债市场：信用利差整体处于历史低位，条款利差和品种利差收窄，期限利差走阔。
• 券商/保险/租赁债市场：信用利差走阔，期限利差收窄，条款利差下行。
• 同业存单市场：发行规模放量，1Y发行占比上升，利差整体收窄。
• 市场整体流动性偏紧，部分低等级债券利差走阔，需关注不赎回风险。