20240731-国盛证券-华能国际-600011.SH-煤电持续改善_风电下滑拖累业绩_3页_663kb

华能国际2024年上半年业绩分析报告

一、业绩概况

2024年上半年，华能国际实现营业收入118806亿元，同比下降57%；实现归母净利润7454亿元，同比增长1810%；扣非归母净利润7180亿元，同比增长288%。第二季度单季，营业收入同比下降20%；归母净利润同比下降29%。

二、业务分析

1. 煤电业务持续改善

• 煤电度电利润环比显著提升：

  • H1燃煤上网电量1704亿千瓦时，同比下降32%；利润总额同比大幅提升。
  • Q2燃煤上网电量7813亿千瓦时，利润总额同比提升742%，2024Q2燃煤度电利润环比下滑16分/元，但仍同比增长。

• 成本下降推动盈利改善：

  • 煤炭采购量同比下降68%，入炉标煤单价下降112%，燃煤成本下降是盈利改善的主要原因。
  • 夏季供热季结束及煤耗提升导致Q2盈利环比略有下滑。

2. 新能源业务承压

• 装机容量持续增长，当前风电/光伏装机分别为16518兆瓦/15090兆瓦。
• H1风电/光伏上网电量同比分别增长125%/74%，但Q2度电利润同比下降分别为0.059元/0.055元，主要由风电盈利下滑拖累。

三、投资建议与评级

• 公司是我国电力行业龙头，煤电盈利能力持续提升，新能源转型前景广阔。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为1.17万亿元、1.25万亿元、1.58万亿元。
• 对应EPS为0.75元/股、0.80元/股、1.01元/股，PE分别为110倍、103倍、81倍。
• 维持**“买入”**评级。

四、风险提示

• 装机进度不及预期；
• 政策推进缓慢（火电灵活性改造、绿电交易等）；
• 原材料价格波动风险。