20171026-招商证券-迪森股份-300335.SZ-2017年三季报点评_清洁能源设备销量大增_助力_蓝天保卫战__7页_723kb

迪森股份（300335.SZ）2017年三季报总结

核心内容

迪森股份在2017年前三季度实现显著业绩增长，营业收入达12.72亿元，同比增长94.55%；归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元，同比增长83.50%。公司整体表现良好，且预计全年净利润将达到约2.1亿元，维持审慎推荐评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度，公司业绩增长符合市场预期，其中三季度单季收入和净利润均实现同比增长，表现强劲。
• 受益政策推动：公司业绩增长主要得益于清洁供暖和煤改气政策的推进，尤其在C端设备销售方面，燃气壁挂炉订单量同比增长217.54%。
• B端业务拓展：B端运营和装备业务持续增长，公司通过BOT和BOO模式快速落地项目，新签订单数量和规模均有所提升。
• 良好管理能力：公司毛利率保持稳定，费用率有所下降，显示出良好的管理能力。
• 现金流稳健：销售商品提供劳务收到的现金同比增长72.83%，虽然现金/收入比重略有下降，但仍高于100%，体现公司运营能力良好。

关键信息

基础数据

• 当前股价：21.57元
• 上证综指：3408
• 总股本：36205万股
• 已上市流通股：26310万股
• 总市值：78亿元
• 流通市值：57亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.1元
• ROE（TTM）：15.3%
• 资产负债率：54.8%
• 主要股东：常厚春，持股比例14.06%

业绩表现

• 前三季度：
  • 营业收入：12.72亿元，同比增长94.55%
  • 归属于上市公司股东的净利润：1.63亿元，同比增长83.50%
  • 扣非净利润：1.59亿元，同比增长106.66%
• 第三季度：
  • 收入：5.26亿元，同比增长65%
  • 净利润：0.75亿元，同比增长65%

财务分析

• 毛利率：34.12%，基本与去年同期持平
• 费用率：
  • 销售费用率：6.04%，同比下降2.08pct
  • 管理费用率：7.00%，同比下降4.93pct
  • 财务费用率：2.08%，同比上升1.52pct
• 现金流情况：
  • 销售商品提供劳务收到的现金：13.32亿元，同比增长72.83%
  • 应收账款同比增长35.56%，但占营收比重下降8.81pct
  • 存货同比增长156.41%，占营收比重上升5.31pct
  • 应付账款同比增长71.27%，占营收比重下降4.30pct

订单情况

• B端运营：
  • 2017年第三季度新签订单7个，折算蒸吨数126
  • 前三季度累计新签订单19个，折算蒸吨数297
  • 施工期订单26个，折算蒸吨数837
• B端装备：
  • 2017年第三季度销售量170台，折算蒸吨数419
  • 前三季度销售量451台，折算蒸吨数1238，同比增长超70%
• C端设备：
  • 2017年前三季度订单量40.37万台，同比增长428%
  • 销售量24.01万台，同比增长254%

盈利预测与投资建议

• 2017年预计净利润：2.1亿元，EPS为0.58元
• 2018年预计净利润：3.0亿元，EPS为0.83元
• PE估值：2018年EPS对应PE为26倍，维持审慎推荐评级

风险提示

• 市场开拓进度不及预期
• 并购进度和规模不达预期
• 大盘系统性风险

财务比率分析

• PE：从180.5下降至37.2，2018年为25.9
• PB：从5.0下降至7.2，2018年为5.9
• EV/EBITDA：从133.9下降至26.4，2018年为19.1
• ROE：15.3%，保持稳定增长
• ROIC：16.5%，显示公司资本回报率良好

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

分析师承诺

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团队荣誉

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重要声明

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