20260821-中辉期货-双粕周报_美豆减产预期_提振双粕本周收涨_13页_4mb

中辉期货研究院双粕周报总结

核心内容

本周双粕市场整体呈现上涨趋势，主要受到美豆减产预期的提振。尽管国内供应相对宽松，但成本端的支撑力量增强，使得远月合约表现优于近月。分析师贾晖与曹以康对市场进行了详细分析，重点关注了国内外供需变化、成本驱动因素以及市场情绪。

主要观点

国际市场动态

• 美豆减产预期增强：ProFarmer巡查数据显示，印第安纳州和内布拉斯加州大豆结荚数低于去年同期及三年均值，且美豆产区干旱比例高达26%，远高于去年同期的9%。
• 巴西供应相对充足：巴西大豆产量预估为1.7488亿吨，同比增加5.3%。8月大豆出口量预计为1056万吨，略低于上周预估的1088万吨，但豆粕出口量维持稳定。
• 超强厄尔尼诺事件预期：赤道中东太平洋海表温度持续走高，预计在2023年11月至12月达到峰值，可能抬升远期进口成本。

国内市场动态

• 供应宽松现实未改：全国油厂开机率维持在67.98%的高位，豆粕库存持续增加，但因美豆利多，油厂挺粕动力显著提升。
• 成交重心后移：豆粕现货成交量下降，远月基差成交增加，采购重心向远月转移。
• 饲料需求偏弱：表观消费量连续回落，需求强度弱于去年同期，中期需求偏弱。

关键信息

供应与库存

• 全国豆粕库存：截至8月14日，豆粕库存为115.38万吨，周环比+5.82%、同比+13.71%，处于近两年季节性高位。
• 豆粕仓单：截至8月20日，豆粕注册仓单31120手，周环比+23.91%，压制近月合约。
• 菜籽库存与压榨量：沿海菜籽库存持续累库，菜粕库存则呈现去库趋势，显示需求韧性。

成本与利润

• 豆粕成本支撑：成本端驱动偏多，远月合约受成本托底，9-5价差297元/吨，月差结构利多远月。
• 菜粕进口亏损：加拿大进口菜籽盘面榨利-206元/吨，现货榨利-259元/吨，进口窗口关闭，买船受抑。
• 张家港压榨利润：截至8月20日，张家港现货压榨利润196.8元/吨，环比+43.0元/吨，但同比-8.47%。

市场趋势与策略

• 趋势建议：逢低关注远月合约多单机会，若ProFarmer巡查结果证实单产下修，成本支撑将强化，策略有效期延续至9月USDA报告。
• 潜在反转风险：美豆单产证伪、国内豆粕库存持续累积、养殖利润虽边际修复但补库意愿不足。

下周关注事项

• ProFarmer全美大豆产量及单产预估：重点关注是否证实单产下修。
• 美联储杰克逊霍尔讲话：可能影响全球市场情绪及资金流向。
• 国内油厂开机率与压榨量周度数据：反映原料供应情况。
• USDA出口销售数据：影响市场对全球供需的判断。
• CFTC持仓变化：反映市场投机情绪。

品种间对比

• 豆粕与菜粕价差分化：豆粕1-9价差34元/吨，处近两年低位；9-5价差297元/吨，同比+41元/吨。菜粕9-5价差7元/吨，同比-143元/吨，近月支撑显著弱于豆粕，需警惕套利风险。

饲料与养殖数据

• 饲料产量稳增：全国月度饲料产量2911万吨，环比+0.73%、同比+5.20%，即期需求平稳。
• 生猪存栏：截至6月30日，生猪存栏42491万头，同比+0.10%，消费基数刚性。
• 能繁母猪存栏：同比-6.51%，加速去化预示远期需求收缩。
• 蛋鸡养殖利润：截至8月14日，蛋鸡养殖利润0.93元/只，远高于去年同期。
• 肉鸡养殖盈利：截至8月21日，肉鸡养殖盈利-0.64元/只，显示盈利承压。

免责声明

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总结

本周双粕市场受美豆减产预期推动上涨，国内供应宽松但成本端支撑增强，远月合约表现优于近月。豆粕现货成交降温，远月放量，采购重心后移。菜粕则呈现被动累库与主动去库并存的局面，需求韧性显现，但远期供应压制仍存。分析师建议关注远月合约多单机会，同时警惕潜在反转风险，如美豆单产证伪或国内库存持续累积。下周需重点关注ProFarmer巡查结果、USDA报告、美联储讲话及国内供需数据。