焦煤期货年报：宏观与供需双驱动，焦煤价格重心继续抬升-20201225-格林大华期货-20页_1mb

焦煤价格走势分析总结

核心内容

本报告对2021年焦煤价格走势进行了系统分析，结合宏观政策、供需变化、库存情况及风险因素，得出焦煤价格重心有望继续抬升的结论。整体分析框架包括2020年行情回顾、2021年影响因素分析、2021年行情展望及风险提示。

主要观点

1. 2020年行情回顾

• 价格走势：2020年焦煤期货价格整体呈上涨趋势，最高达到1694.0点，为自2013年上市以来最高水平。
• 上涨原因：年初受下游补库及疫情导致供应紧张推动价格上涨；年后随着运输恢复，价格回落；下半年澳煤进口受阻、蒙煤通关量低，推升价格。
• 技术层面：2020年为2017-2019年平台整理后的向上突破，显示市场趋势反转。

2. 2021年影响因素分析

宏观方面

• 经济复苏：2021年经济将明显复苏，但全年呈现前高后低的走势。
• 货币政策：由宽松转向稳健，货币供给增速预计下降。
• PPI走势：PPI由负转正为大概率事件，与CPI剪刀差收窄，通胀稳中有升。
• 工业品价格：PPI与螺纹、焦炭、焦煤指数具有同步性，显示工业需求回暖。

产量方面

• 国内产量：2020年炼焦煤产量同比略有增加，但整体仍维持在较低水平。
• 安全政策：煤矿安全检查及产能淘汰政策持续影响供给，2021年供给增量有限。
• 产量波动：2020年2月受疫情影响产量创历史新低，3月后逐步恢复，全年产量与2019年大致相当。

进口方面

• 进口依存度：2020年炼焦煤进口依存度平均为13%，与往年差别不大。
• 进口结构：进口主要依赖澳大利亚和蒙古，澳煤占比上半年为77%，下半年降至26%。
• 进口不确定性：2021年澳煤进口政策难有放松，蒙煤无法完全替代澳煤，预计进口煤将形成缺口。

需求方面

• 焦煤消费：2020年焦煤消费同比微增，预计2021年全年消费与2020年大致相当。
• 焦炭产能：2020年焦炭净淘汰1743万吨，2021年仍有4.3米焦炉需关停，产能释放需时间。
• 结构性矛盾：尽管炼焦煤总量供需平衡，但主焦煤尤其是低硫主焦煤仍为紧俏资源，结构性矛盾推动价格上涨。

库存方面

• 库存结构：2020年12月，炼焦煤库存总量为2134.28万吨，主要堆积在钢厂和焦企。
• 库存变化：2020年下半年库存快速下降，显示需求增长快于供给，市场紧俏。

关键信息

• 2021年经济预期：经济复苏明显，PPI由负转正，工业增加值持续回暖。
• 供给端：国内产量增量不大，煤矿安全检查及产能淘汰政策将对供给形成扰动；进口煤不确定性大，澳煤进口政策难以放松，蒙煤无法完全替代。
• 需求端：焦炭产能淘汰力度大，新建产能释放缓慢，焦煤需求增量有限。
• 价格趋势：综合宏观与供需因素，预计2021年焦煤价格重心继续抬升，指数运行区间为1500-2000点，上半年价格可能高于下半年。

行情展望

• 价格走势：2021年焦煤价格有望继续上涨，主要受宏观经济复苏、PPI走强、进口煤紧缺及结构性供需矛盾推动。
• 时间窗口：需关注焦炭产能投放与去化之间的时间差，对焦煤价格形成阶段性支撑。
• 运行区间：预计全年价格区间在1500-2000点，上半年价格高于下半年。

风险提示

• 货币政策变化：可能影响流动性，进而影响大宗商品价格。
• 蒙古国疫情发展：可能影响蒙煤通关量，加剧进口煤紧缺。
• 澳煤进口政策变化：若政策放松，可能缓解进口煤缺口。
• 焦炭产能去化效果：若去化不及预期，可能对焦煤需求形成压力。
• 国内煤矿相关政策：如安全检查、产能淘汰等，可能对供给端造成扰动。

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