20230131-开源证券-宏观经济点评_从_落后追赶_到_加力提效_——12月和2022年财政数据点评_9页_1mb

2023年1月31日宏观研究团队总结

核心内容

本报告分析了2022年12月及全年财政数据，预测了2023年财政政策方向，并提示相关风险。整体来看，2022年财政收入呈现“落后追赶”特征，支出则呈现“前低后高”趋势，非税收入成为关键支撑，而政府性基金收支表现疲软。2023年财政政策将“加力提效”，赤字率和专项债规模预计扩大，同时加强风险防控。

主要观点

1. 12月财政数据：收入增长强劲、支出增速放缓

• 一般公共预算收入：12月一般公共预算收入1.8万亿元，同比增长61%，涨幅持续扩大。全年累计财政收入20.4万亿元，同比增长0.6%；剔除留抵退税因素后，全年财政收入同比增长9.1%。
• 非税收入贡献显著：12月非税收入同比增长44.4%，全年非税收入增长24.4%，对财政收入形成重要支撑。
• 税收收入表现分化：消费税、个人所得税维持高增长，增值税、关税增速有所下降，出口退税降幅扩大，显示出口疲软。
• 支出结构变化：12月一般公共预算支出同比增长3%，卫生健康支出增速回落，基建类支出多数为负增。政府性基金收支降幅扩大，12月政府性基金收入同比-17.2%，支出同比-35.5%。

2. 2022年全年财政特点

• 减税降费规模空前：全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2万亿元，其中增值税留抵退税约2.4万亿元，力度空前。
• 收入“落后追赶”：全年公共财政收入完成预算的97%，虽仍低于近五年进度完成水平，但差距缩小。中央财政发力显著，四季度收入增速大幅回升。
• 支出“前低后高”：全年财政支出增长6.1%，其中卫生健康类支出显著增长，防疫投入加大。基建类支出前高后低，上半年为稳增长主力。
• 政府性基金表现不佳：全年政府性基金收入同比下降21%，支出完成预算的80%，受地产景气度差和地方债节奏影响。

3. 2023年财政政策展望

• 财政更加积极：预计2023年财政政策将“加力提效”，赤字率提高至3%，新增专项债规模约3.8万亿元。
• 广义财政赤字率：预计广义财政赤字为7.6万亿元，赤字率约为6%，略低于2022年的6.2%。
• 五大发力点：
  1. 持续完善和精准化减退税政策；
  2. 统筹政策工具、扩大支出规模；
  3. 优化财政支出结构，重点投向科技、民生、基建等领域；
  4. 增加中央对地方的转移支付，推动财力下沉；
  5. 防范地方政府隐性债务风险，稳妥化解存量。

关键信息

• 2022年财政收入：全年累计20.4万亿元，同比增长0.6%；剔除留抵退税后增长9.1%。
• 2022年财政支出：全年累计23.1万亿元，同比增长6.1%。
• 非税收入增长：全年非税收入增长24.4%，中央非税收入增速远高于地方。
• 政府性基金收支：全年收入77879亿元，同比下降21%；全年支出110583亿元，完成预算的80%。
• 2023年财政赤字率：预计提高至3%，广义财政赤字率约为6%。
• 地方政府债务负担率：截至2022年12月，地方政府债务余额约35万亿元，债务负担率达29%。

风险提示

• 国内疫情反复超预期；
• 经济超预期下行；
• 政策执行力度不及预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：12月公共财政收入高增
• 图2：12月土地成交量价继续下探
• 图3：12月公共财政收入增速大幅提高
• 图4：2022年全年政府性基金收支减速
• 图5：2022年卫生健康类财政支出显著增长
• 图6：2022年非税收入高增
• 图7：2022年实际广义赤字率上升
• 图8：预计2023年广义赤字率为6%
• 图9：地方政府债务负担率达29%

估值与分析方法说明

• 报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异；
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易；
• 报告不构成投资建议，仅作为参考。

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