20260322-东吴证券-中国巨石-600176.SH-2025年年报点评_新兴行业需求有望继续推动价量上行_3页_447kb

中国巨石（600176）2025年年报点评总结

核心内容

中国巨石（600176）2025年年报显示，公司全年营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长19.1%、34.4%及94.7%，达到188.81亿元、32.85亿元及34.82亿元。公司拟每10股现金分红1.9元，实际分红比例达43.66%，体现了对股东回报的重视。2026-2028年盈利预测分别为51.4/59.8/66.3亿元，对应市盈率18/15/14倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业景气稳中有升：2025Q4行业新增产能冲击逐步消化，库存稳定，价格有所恢复，电子布价格稳步上行，行业反内卷共识增强。
• 公司盈利保持稳定：尽管Q4归母净利润同比小幅下降21.3%，但扣非后归母净利润同比增长37.6%，销售净利率基本稳定，显示公司盈利能力稳健。
• 产品结构优化：公司通过调整产品结构，电子布销量同比增长21.4%，占比提升，同时淮安风力发电业务全年运营，带来1.84亿元收入，毛利率达70.4%，凸显公司在新兴领域的盈利能力。
• 费用率与现金流：2025年期间费用率同比上升1.7pct，主要因管理费用率增加，但公司全年经营活动净现金流达42.01亿元，同比增长106.7%，显示现金流管理能力良好。资本开支力度较低，处于近年来低位。
• 资产负债结构改善：截至2025年末，公司资产负债率为40.41%，较上年下降0.67pct，财务结构进一步优化。

关键信息

财务预测与估值

财务数据概览

• 资产负债表：

  • 流动资产从2025年的13,814亿元增长至2028年的19,400亿元。
  • 非流动资产从40,813亿元增长至47,265亿元，显示公司持续加大长期资产投入。
  • 负债合计从22,077亿元增长至23,406亿元，但资产负债率持续下降，从40.41%降至35.11%。

• 利润表：

  • 毛利率从33.12%提升至41.63%，盈利能力显著增强。
  • 归母净利率从17.40%提升至25.26%，反映公司盈利能力持续改善。
  • EBIT和EBITDA均呈现增长趋势，显示公司运营效率和盈利能力提升。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流从4,201亿元增长至10,416亿元，现金流状况良好。
  • 投资活动现金流持续为负，但规模逐步扩大，反映公司持续投入。
  • 筹资活动现金流为负，但规模有所缩小，显示公司融资需求下降。

风险提示

• 内需回升不及预期：若国内市场需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 海外经济衰退风险：若海外经济进一步衰退，可能对出口业务造成压力。
• 行业竞争加剧：若行业竞争加剧，可能对利润率产生负面影响。

投资评级

东吴证券维持“买入”评级，认为公司盈利能力和股东回报有望持续提升，且在高端领域布局积极，未来增长潜力较大。

市场数据

基础数据

相关研究

• 《中国巨石(600176)：2025年三季报点评：Q3稳价增量效果良好，盈利逆势保持稳定》
• 《中国巨石(600176)：2025年中报点评：单季盈利继续回升，复价、调结构显现成果》

总结

中国巨石2025年业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长。公司通过产品结构调整和高端领域布局，有效提升了盈利能力。尽管Q4净利润有所下滑，但扣非后利润增长强劲，现金流状况良好。未来几年，公司预计将继续受益于行业景气度上升及高端产品需求增长，盈利能力有望持续改善，股东回报进一步提升。当前估值合理，维持“买入”评级。