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白银商品属性增强，未来走势弱于黄金——2015年白银市场回顾及2016年展望总结

核心内容概述

本报告回顾了2015年全球白银市场走势，并展望了2016年的市场趋势。核心观点是：2015年白银价格整体呈下跌趋势，受避险情绪短暂提振后回落；2016年白银将更多回归商品属性，其价格走势将弱于黄金，同时与铜等基本金属的相关性可能增强。

2015年银价走势回顾

• 国际现货白银：全年价格从15.71美元/盎司开于13.85美元/盎司，最高触及18.49美元/盎司，最低为13.65美元/盎司。
• 国内白银T+D：全年价格从3,420元/千克开于3,210元/千克，最高3,898元/千克，最低3,128元/千克。
• 价格波动原因：
  • 初期因希腊政局更迭、瑞士黑天鹅事件等避险情绪推升价格。
  • 后续受强势美元、资本市场火热等因素影响，银价回落。
  • 下半年美联储加息预期主导市场，最终在12月加息，导致银价大幅震荡并收于低位。

银行供给与需求同步萎缩

供给端

• 全球白银总供给：预计同比下降3%至1,014.4Moz。
  • 矿产银：微增0.3%至867.2Moz，为2002年以来最低增速。
  • 回收银和生产商套保：下降5%，连续第四年下降。
  • 生产商解除套保净头寸：减少12.6Moz。

需求端

• 全球白银总需求：预计同比下降2.5%至1,057.1Moz。
  • 工业需求：整体下降4%至570.7Moz，主要因电子行业需求下降12.9Moz及发展中国家经济放缓。
  • 首饰需求：同比下降2.5%至280.0Moz，中国需求下降25%拖累整体增长。
  • 光伏行业：需求同比增长17%至74.2Moz，成为少数亮点。
  • 银币与银条：需求增长约5%，占总需求的近5%。

市场投资活动分析

全球白银ETF持仓

• 全年持仓量减少15.9Moz至607.21Moz。
• 持仓量与银价走势相关性较弱，反映出白银ETF投资者对价格波动不敏感。

美国鹰银币销量

• 2015年销量同比增长6.8%至47Moz，占总需求的近5%。
• 随着银价走低，预计2016年销量仍保持旺盛势头。

库存转移与境内升水

• 全球库存：COMEX库存减少14.87Moz，国内库存增加797.97吨。
• 境内升水：从年初的5%-7%升至年末的14%，显示国内白银价格相对坚挺。

金银比价

• 2015年金银比价在70-80区间震荡走高，与黄金相比，白银走势偏弱。
• 预计2016年金银比价将在75-85区间震荡，主要取决于白银探底程度。

与其他资产相关性

• 白银与美元、黄金、铜、原油等资产的相关性普遍下降，表明白银价格更多由基本面驱动。
• 与黄金相关性降至0.75，与铜相关性为0.37，显示白银与黄金的联动性减弱。

2016年展望

走势预测

• 国际现货白银：预计波动区间为[11.5,15]美元/盎司。
• 国内白银T+D：预计波动区间为[2600,3600]元/千克。
• 整体趋势：白银价格将弱于黄金，若出现黑天鹅事件，可能进一步探底。

人民币计价白银优势

• 人民币有贬值趋势，人民币计价白银（如T+D）将强于美元计价白银，波动幅度更大。

供需格局

• 供给：矿产银将面临从上升到下降的转折点，供给收缩。
• 需求：工业需求无明显亮点，首饰需求增长乏力，投资需求有望上升。
• 未来平衡：供需两端同时萎缩，价格将逐步达到新的平衡。

关键信息总结

• 2015年白银价格全年下跌，受避险情绪和美联储加息预期影响。
• 银价波动与黄金走势分化，白银商品属性逐渐增强。
• 供给端收缩，需求端增长乏力，供需缺口扩大。
• 金银比价震荡走高，白银与黄金的联动性减弱。
• 白银与铜等基本金属相关性增强，波动率小幅上升。
• 2016年白银走势预计偏弱，若出现黑天鹅事件，将面临更大回调压力。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考。
• 市场存在不确定性，投资者需谨慎对待。
• 黑天鹅事件可能对白银价格产生重大影响。