机构持仓（九）：板块差异下的投资者结构-20210218-长江证券-24页_1mb

机构持仓分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国A股市场中机构投资者的持仓结构、行业偏好及风格偏好，并与美股市场进行了对比。研究数据主要来源于上交所年鉴、成交数据、北上资金、机构重仓和年鉴信息等五类数据源。

主要观点

• 投资者结构：A股市场中，自然人投资者占比较大，专业机构投资者占比相对较低，但近五年持续上升。2019年，专业机构投资者市值占比为15.74%，自然人投资者为56.68%。
• 美股结构：美股机构投资者占比自1945年起迅速攀升，2000年至今维持在62%左右，但自2011年起略有下滑。2020年三季度，机构持仓市值占比为60.88%。
• 行业偏好：机构投资者普遍超配食品饮料、保险和医疗保健，低配油气石化、电子和煤炭。不同行业在不同指数中表现出不同的超配或低配趋势。
• 风格偏好：机构投资者倾向于大市值、高盈利、高动量和低波动、低换手的股票，低Beta和大动量是近年来的偏好方向。

关键信息

一、数据来源

二、美股结构

• 机构投资者占比持续上升，2020年三季度为60.88%。
• 主要机构包括共同基金、海外投资者、交易所基金、私人养老金及地方政府退休金。
• 保险公司持股市值比例相对偏低。

三、A股情况

• 专业机构交易占比为12.99%，自然人投资者交易占比高达82%。
• 2019年，专业机构市值占比为15.74%，自然人投资者为56.68%。
• 机构投资者在沪市中主要集中在头部股票，且在不同指数中分布不同。

四、投资偏好

1. 个股数据

• 贵州茅台和恒瑞医药等个股的专业机构占比远超自然人投资者。
• 专业机构在部分个股中占比超过30%。

2. 行业偏好

• 2019年，机构投资者超配食品饮料、保险、医疗保健和非金属材料。
• 低配行业包括油气石化、银行和电子，其他行业偏离较小。

3. 风格偏好

• 机构投资者偏好高盈利、大市值和大动量的股票。
• 近年来机构投资者在低Beta和大动量上偏好明显。

五、指数差异

• 机构比例：指数越大，机构投资者比例越高，上证50指数机构占比为61.47%，中证1000指数为9.30%。
• 行业分布：食品饮料和医疗保健在各个指数中均超配，而油气石化、电子、煤炭和电信业务则普遍低配。
• 风格暴露：机构投资者在高盈利和大动量上暴露度较高，低Beta、低波动、低换手的股票受到偏爱。

六、行业差异

• 机构比例：银行、保险和社会服务行业机构投资者比例较高，而建筑产品、纸类及包装和环保行业的机构投资者比例较低。
• 风格暴露：金融类偏高Beta、小市值、高波动和高换手；消费类偏好低Beta、大市值、高盈利、低波动和低换手；周期类偏好高Beta、高盈利和大动量；制造类偏好大市值、高盈利、低波动和低换手；TMT类偏好大市值、高盈利、大动量和低换手。

七、风格差异

• 风格偏好：大市值、高盈利和大动量的股票机构投资者比例较高，均在40%以上。
• 低波动、低换手、高ROE：机构投资者偏好低波动、低换手和高ROE的股票。
• 低Beta、大动量：近三年机构投资者偏好低Beta和大动量的股票。
• 高估值、高成长：机构投资者偏好较低。

风险提示

1. 数据发布存在滞后，仅限于上交所标的。
2. 历史回测和统计不代表未来业绩。

结论

机构投资者在A股市场中的占比虽不及美股，但其偏好趋势清晰，主要集中在高盈利、大市值、大动量和低波动、低换手的股票。随着市场发展，机构投资者比例逐步上升，投资偏好也趋于稳定。不同行业和风格下的投资者结构存在显著差异，这为投资策略的制定提供了参考。