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东方雨虹（002271.SZ）公司点评报告总结

核心内容

本报告为东方雨虹2026年半年报的点评，投资评级为“增持（维持）”，由华源证券研究所发布，分析公司2026年半年度财务表现及未来盈利预测。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现148.67亿元，同比增长9.57%。其中，境外业务收入同比增长207.55%，成为主要增长动力；境内业务收入同比增长0.79%，增速放缓。
• 归母净利润：2026年上半年实现6.13亿元，同比增长8.67%。但Q2归母净利润同比下降43.14%，主要由于信用减值损失和资产减值损失增加，叠加管理费用和财务费用上升。
• 扣非归母净利润：Q2实现2.14亿元，同比增长13.59%。

2. 业务结构分析

• 防水卷材：收入57.65亿元，同比增长4.56%，毛利率23.89%，同比提升1.29个百分点。
• 防水涂料：收入42.00亿元，同比增长6.43%，毛利率37.19%，同比提升0.65个百分点。
• 砂浆粉料：收入20.81亿元，同比增长4.26%，毛利率27.86%，同比提升1.27个百分点。
• 境外建材零售：收入10.10亿元，同比增长2388.01%，主要因并表三家境外子公司。
• 工程施工：收入6.41亿元，同比下降24.46%，毛利率5.02%，同比下降1.80个百分点。

3. 费用与现金流

• 期间费用率：2026H1为16.77%，同比下降0.29个百分点，其中销售费用率下降0.68个百分点，管理费用率上升0.46个百分点。
• 经营活动现金流：净额为-3.40亿元，同比改善0.56亿元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。
• 投资活动现金流：净额为-7.74亿元，同比改善0.70亿元，主要因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。
• 筹资活动现金流：净额为13.77亿元，同比增加23.68亿元，主要因分配股利、利润或偿付利息支付的现金减少。

关键信息

1. 盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：18.36亿元、26.91亿元、33.34亿元，分别同比增长1,521.12%、46.57%、23.87%。
• 每股收益预测：2026年为0.77元，2027年为1.13元，2028年为1.40元。
• ROE预测：2026年为8.84%，2027年为12.39%，2028年为14.56%。
• 市盈率（P/E）预测：2026年为14.48倍，2027年为9.88倍，2028年为7.97倍。

2. 估值指标

• P/S（市销率）：2026年为0.87，2027年为0.77，2028年为0.70。
• P/B（市净率）：2026年为1.28，2027年为1.22，2028年为1.16。
• EV/EBITDA：2026年为8倍，2027年为6倍，2028年为5倍。
• 股息率：2026年为4.48%，2027年为6.56%，2028年为8.13%。

3. 风险提示

• 风险因素：新开工增速大幅下滑、基建增速低于预期、沥青价格大幅上行。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级说明

• 投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：相对涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对涨跌幅低于-5%；
  • 无：无法给出明确评级。

• 行业投资评级：以行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）。