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研究早观点总结

核心内容

2026年4月20日发布的“研究早观点”文档，主要聚焦于资本市场改革对券商行业的影响，以及3月社零数据对纺织服装、黄金珠宝等消费板块的分析。文档由山西证券研究所分析师彭皓辰撰写，内容涵盖市场走势、分析师观点、投资建议、风险提示等多个方面。

市场走势

• 2026年4月1日，上证指数收盘4,051.43，涨跌幅为-0.10%。
• 深证成指收盘14,885.42，涨跌幅为+0.60%。
• 沪深300收盘4,728.67，涨跌幅为-0.17%。
• 中小板指收盘9,027.86，涨跌幅为+0.12%。
• 创业板指收盘3,678.29，涨跌幅为+1.43%。
• 科创50收盘1,423.35，涨跌幅为+0.08%。

整体来看，主要指数呈现分化趋势，部分指数小幅上涨，而上证指数和沪深300则略有下跌。

投资要点

【山证非银】行业月报（2026年4月）

• 政策导向：吴清主席在“两会”专题记者会上进一步明确了资本市场改革方向，推动融资端制度适配性提升和并购重组改革，同时提高中长期资金入市比例。
• 行业表现：2025年券商业绩普遍增长，一季度行业基本面数据稳定且同比改善，券商板块估值处于近十年低位，具备修复空间。
• 业务增长：券商业绩增长主要得益于经纪业务（+44.37%）、利息净收入（+49.30%）以及投行业务（+38.31%）和投资业务（+32.94%）。
• 投资建议：建议关注头部券商中当前估值相对较低的个股，以及并购重组潜在受益标的，同时建议关注行业外延式和内涵式发展机会。

【山证纺服】3月社零数据点评

• 社零数据：2026年3月国内社零同比增长1.7%，低于市场预期。其中，线上渠道表现较好，网上商品零售额同比增长7.5%，而线下百货与品牌专卖店零售额下滑。
• 细分板块：
  • 纺织服装：社零同比增长7.0%，但环比下滑3.4pct，整体增长稳健。
  • 体育/娱乐用品：社零增速转负，同比下降2.0%。
  • 化妆品：限上化妆品同比增长8.3%，环比提升3.8pct。
  • 金银珠宝：限上金银珠宝同比增长11.7%，环比下滑1.3pct，金价上涨带动投资金需求。

投资建议

品牌服饰板块

• 建议关注经营稳健的品牌服饰及家纺公司：歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺。
• 建议关注体育赛事大年背景下表现良好的运动服饰公司：安踏体育、361度、李宁。
• 建议关注情绪消费标的：锦泓集团。

纺织制造板块

• 建议关注具备量价提升逻辑的上游制造商：新澳股份、百隆东方。
• 建议关注中游纺织制造龙头：裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。

黄金珠宝板块

• 建议关注业绩稳健且高分红的公司：菜百股份。
• 建议关注产品力领先、终端销售表现较好的公司：老铺黄金、潮宏基、周大生。

零售板块

• 建议关注名创优品，预计2026年一季度营收增长25%，全年营收增长高双位数。
• 建议关注永辉超市，尽管2025年业绩下滑，但公司已进行深度调改。

风险提示

• 宏观经济数据不及预期；

• 资本市场改革不及预期；

• 一二级市场活跃度不及预期；

• 金融市场大幅波动。

• 关税风险；

• 国内终端消费表现不及预期；

• 行业竞争加剧；

• 原材料价格大幅波动；

• 金价大幅波动。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）、增持（预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅介于-5%-15%之间）、卖出（预计涨幅落后相对基准指数-15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（预计涨幅落后相对基准指数-10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）、B（预计波动率大于相对基准指数）。

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